铁路客运需求增长强劲，五一客流量预计创历史新高。年初以来，铁路客货运量显著修复，五一小长假期间旅客出行需求旺盛，铁路客流量将迎来今年第一波高峰。根据国铁集团，自4月27日至5月4日为期8天内预计发送旅客1.2亿人次，较2019年同期增长20%，超历史同期最高水平。日均发送旅客1500万人次，4月29日为客流最高峰日，预计发送旅客超过1900万人次，超历史最高峰日10%以上。
　　节日物资与国际供应链保供力度加强，货运需求保持稳健增长态势。根据铁路部门规划，五一将集中运力精准保供全国363家铁路直供电厂存煤量，对节日物资和关系国计民生的重点物资实行精准保供、优先运输；开好中欧班列、西部陆海新通道班列、中老铁路国际货物列车，保障国际产业链供应链安全畅通。
　　客货运周转量快速提升，当下是设备购置更新新一轮周期起点，驱动装备投资上行。铁路部门规划五一期间日均开行旅客列车10800余列，较日常增加1800余列，较2019年同期增长21%，其中，最高峰日安排开行列车超过11300列；增开普速旅客列车490余列，同时在各枢纽地区安排一定数量的备用动车组和普速客车底。铁路客货运周转量的快速提升将驱动轨交车辆购置需求上升，同时机车及其他消耗零部件的购置更新需求有望在未来2-3年逐步释放，2023年将迎来车辆、配件等与运输需求高度相关的易消耗品需求的触底回升。
　　行业龙头受益需求复苏，一季度订单利润拐点已至。中国中车作为轨交装备龙头，海外营收占比高，2023年一季度预告显示归母净利润同比+165%~195%。中国通号作为轨交控制系统龙头企业，在手订单饱满。铁科轨道作为轨道扣件头部企业，2023Q1订单与业绩高速增长，盈利能力大幅改善。交控科技作为智慧交通领先企业，信号系统项目承包毛利率有所增加。时代电气作为轨交装备龙头，轨交业务持续完善，新兴装备业务增长迅猛。思维列控作为LKJ列控龙头，22年列控系统收入实现增长。广深铁路主营广深段铁路运输，23Q1净利润扭亏为盈。
　　投资建议。轨交行业作为疫情直接受损的细分赛道，估值仍处于历史底部区间。目前行业正迎来下游需求显著复苏+中长期投资拐点到来的新一轮投资机遇。轨交行业的市场空间广阔，竞争格局在下行期有所优化，部分龙头公司订单及业绩已经出现改善迹象。因此，我们建议关注中国中车（A+H），中国通号，时代电气，铁科轨道，交控科技，思维列控等优质龙头公司。
　　风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；疫情反复的风险。