本期：2023/4/17~4/23，上期2023/4/10~4/16，下同。
　　本期观察：预计对公贷款利率已回升。今年一季度信贷增量持续超预期，但市场一直担忧贷款利率过低，进而怀疑信贷增长的高质量，前期我们进行过专题回应（见《信贷质量思考与2月社融前瞻》）。4月20日，央行举行了2023年一季度金融统计数据有关情况新闻发布会，发布会披露，3月份新发放的企业贷款加权平均利率为3.96%，比上年同期降低29个基点，推算出来2022年3月可比口径利率为4.25%。22Q1央行货币政策执行报告显示，2022年3月新发放的企业贷款加权平均利率为4.36%，较推算的可比口径高11BP，我们预计今年央行企业贷款利率口径有所调整，新口径较老口径利率有所降低。根据我们测算，新口径下，22年12月对公企业贷款加权平均贷款利率为3.86%，统一口径后，23年3月新发放对公企业贷款加权平均利率较22年12月已经回升10BP，符合我们前期预期（见《信贷供不应求，居民缩表结束》）。
　　本期数据：本期4月MLF操作和LPR报价出炉，价格均持平，符合我们预期，MLF增量续作，增量幅度略低于预期。本期央行逆回购重新放量，净投放1,780亿元，回购余额再次回到历史季节性水平之上，资金利率继续上行，银行间资金面回归中性。本期银行存单发行继续放量，发行利率略有上行，1Y存单规模占比高达45%，4月以来9M存单占比明显下行。票据转贴现利率继续下行，显示4月信贷预期仍有分歧，4月本身就是信贷供需小月，叠加去年4月基数较低，央行和银行信贷额度可能缺乏稳定参考系，部分银行可能会利用当前的额度自由度为6、9月囤额度。我们预计本月票据利率要到第四周才能对信贷额度供形成强信号意义，我们继续保持同比多增预期。虽然本期资金利率上行，但长债利率震荡略有下行，国债期货继续强势，一方面可能是权益市场波动率，无风险资产吸引力提高，另一方面可能债券投资对经济复苏的悲观预期仍有惯性，需要更强的经济现实或政策动作来扭转，窗口期可能会在五一前后。
　　下期关注：政治局会议和银行财报季。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）疫情反复对经济扰动超预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。