1Q23营收同比下降40%，毛利率环比下降5.4pct。公司1Q23实现营收13.4亿元(YoY -39.9%，QoQ -1.4%)，归母净利润约1.5亿元(YoY -78.1%)，扣非归母净利润1.3亿元(YoY -80.1%)，利润环比扭亏。毛利率下降至38.3%(YoY -11.2pct，QoQ -5.4%)，从公司下游来看，消费行业库存去化效果已充分显现，工业行业仍待观察。
　　2022年营收同比下降4.5%，汽车、工业进入库存去化调整期。2022年公司实现营业收入81.3亿元(YoY -4.5%)，归母净利润20.5亿元(YoY-12.2%)，扣非归母净利润19.1亿元(YoY -14.2%)。其中4Q22实现营收13.6亿元(YoY -37.6%，QoQ -31.5%)，归母净利润约-0.4亿元(YoY-105.7%)，扣非归母净利润-0.9亿元(YoY -113.6%)。公司业绩下滑主因2022年初起消费市场低迷，下半年汽车、工业领域亦逐渐呈现供需平衡甚至供大于需的趋势。
　　存储和传感器业绩受消费行业影响，MCU多元化效果显著。2022年公司存储器业务和传感器业务受消费市场需求疲软影响，营收分别下降至48.3亿和4.3亿元(YoY -11.5%，-20.4%)，毛利率为40.1%和16.4%(YoY +0.4pct，-7.8pct)。得益于多元化产品布局，来自工业、网通领域的收入增加弥补了消费领域的收入下滑，公司微控制器业务营收增长至28.3亿元(YoY 15.2%)，毛利率保持64.9%的高位(YoY -1.5pct)，ASP上升至8.2元(YoY 31.2%)。
　　强化车载和工业行业布局，构建存储+控制+模拟+传感产品矩阵。2022年公司研发投入合计10.3亿元，研发投入总额占营收12.7%，其中费用化9.3亿元，研发费用率为9.5%。公司在不断丰富产品线，目标同时满足海内外车载和工控等高品质客户的需求，推进NORFlash新工艺迭代，38nm SLCNAND车规产品市场开拓，量产包括M7产品在内的高性能工业级MCU，推进车规级MCU市场推广以及继续研发ASIL-D级MCU产品、持续进行模拟产品市场开拓。
　　投资建议：国内存储芯片和MCU芯片设计龙头，维持“买入”评级。
　　考虑到全球半导体行业仍处于库存去化周期，我们下调2023-2024年营收至65.8、82.2亿元，净利润至14.0、18.8亿元；预计2025年营收和净利润为103.2亿、25.8亿元。对应2023年32.1倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。