全球宏观
　　美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角”
　　增长弱于预期：信贷紧缩的冲击效应显现。2023年1季度美国GDP年化环比增长1.1%，低于市场预期的1.7%。受周期性因素的影响，私人存货以及住宅投资是弱于预期的主要拖累；得益于结构性因素的支持，消费受影响较小，依旧保持韧性。我们认为美国经济增长将继续承压，叠加紧缩压力的滞后显现，未来美国经济可能将延续回落趋势，很有可能将在2023年下半年进入衰退。
　　PCE通胀同比增长超预期：虽然PCE同比增速连续第三个季度放缓，但在强劲的劳动力市场的支撑下，以房租为主的主要贡献项为服务业通胀。总体来看，虽然PCE同比增速连续第三个季度放缓，但在强劲的劳动力市场的支撑下，以房租为主的服务业通胀仍然具有粘性，预示着美联储抗通胀之路尚未完成。
　　美联储稳增长、降通胀、防风险的“不可能三角”的困境升温：虽然增长逊于预期，市场对于美联储的宽松预期增加，但是美联储面临稳增长、降通胀、防风险的三重考虑，在这种情况下，风险上升（尤其是银行业），通胀压力仍在（虽然已经回落，但是仍在相对高位，美联储认为通胀路径仍然有很大不确定性），所以美联储很可能会在2023年5月停止加息，但是不会如市场预期的那样2023年7月就降息。在美联储停止加息以及降息之间，美国利率维持相对高位，市场很可能仍将经历一段阵痛期。