2023年4月17日，苹果联合高盛推出Apple Card储蓄账户，提供年化4.15%的高收益率。苹果在官网上表示该利率水平是当前美国平均利率的10倍，体现高利率环境下美国揽储竞争压力正在白热化。本篇报告重点讨论苹果储蓄账户是否会加速美国存款搬家行为？债务上限风波对货币基金将造成何种扰动？极端情形下对全球大类资产有何影响？
　　苹果联合高盛推出高收益储蓄账户，或成为美国银行业竞争性揽储的催化剂。此前苹果的Apple Card仅具有信用卡功能，并且市占率相对较低（2022年早期约为4%）。本次与高盛联合推出的储蓄账户具有零费率、高收益率、针对小额客户（25万美元以下的存款，受FDIC保护）的特点。与其他提供高收益率的网上银行一样，对于小额储户而言具备较强的吸引力，而大型线下银行吸储的竞争力有所下降。面临美国银行业的不确定性，3月以来储蓄存款不断从银行负债端流失，而政府型货币市场基金成为资金新的“避风港”。特别是伴随着美联储持续加息，货基提供的收益率仍在上行。根据ICI，截至20230419的六周以来，合计3150亿美元流入美国货币基金，总资产规模达到创纪录的5.2万亿美元。
　　资金的快速涌入对于货基的流动性管理带来挑战，特别是在美国两党债务上限博弈加剧背景下，关注投资于美国短期国库券的货币基金波动风险。2023年1月19日，美国联邦政府债务规模触及31.4万亿美元的债务上限。随后在非常规融资工具（G-fund、ESF）支持下，政府距离财政部现金耗光的时间仍有一定的缓冲期。根据Politico估计，美国国债违约的最后期限X-Date预计或出现在2023年8-9月份。目前，今年9月到期的3个月国库券比8月到期的高出50bp，短端国债利率的波动加剧或导致部分政府型货币基金净值下跌。由于当前两党分歧较大，市场对本轮美债违约担忧显著上升。6月期的美国主权CDS从年初的30bp上行至160bp，已经超过2011年美债危机时刻。2011年7月23日~2011年8月10日美国债务危机爆发期间，13个交易日内10年美债收益率大幅下行了86bp，标普500指数期间暴跌16.2%，黄金上涨10%。美国经济前景悲观预期笼罩全球，期间上证综指下跌5.2%，10年期国债收益率下跌10bp。为了避免潜在的国债违约风险，美国货币市场基金或进一步投向美联储的隔夜逆回购协议（ONRRP）工具。叠加美联储重新回到缩表通道，短期流动性回收至美联储，银行准备金或仍然面临下行压力。
　　无论是货基自身净值下跌还是风险偏好趋弱导致流动性紧张，极端情形下均会造成货币市场基金赎回风险上升，陷入货基赎回→国债抛售→净值下跌→流动性枯竭的负向循环。复盘2020年3月，由于经济预期快速走弱，原油期货跌破负值，导致能源企业的信用风险迅速上升。随后信用债、股票市场风险偏好迅速下行，商业票据收益率快速上行，而更多配置票据的优先型货币基金遭遇挤兑，20天内赎回规模达1500亿美元（~20%总资产），票据等流动性较高的资产被进一步抛售，形成恶性循环。货币市场基金面临流动性挤兑将对市场形成反身性冲击，风险资产（股票、大宗）与传统避险资产（黄金、美债）普遍承压，仅美元指数录得上涨。20200309~20200318，美国国债（10Y~+64bp）、黄金（-11.5%）、美股（-12.7%）遭遇无差别抛售，流动性挤兑期间仅美元指数上行（+6.6%）。直到美联储推出紧急救助工具（商业票据融资支持工具/CPFF、货币市场共同基金流动性工具/MMLF），金融市场的流动性挤兑压力才得以缓解。
　　风险提示：美国债务谈判进度不及预期，美国银行风险进一步发酵。