4月韩国出口点评
　　4月韩国出口同比增速为-14.2%，较3月下滑0.6个百分点，低于彭博一致预期的-12.2%；但工作日调整后出口同比增速为-10.2%，较3月回升6.8个百分点（图表1）。分产品看，半导体、手机、计算机等出口增速仍然低迷，汽车出口增速也边际回落。分国别看，对美国出口持续下滑，同比增速为20年8月以来首次在非春节期间转负，而对中国和欧盟的出口增速边际回升。剔除波动大的船舶业和转口贸易为主的石油石化出口后，韩国出口同比增速为-13.4%，较3月下行1.3个百分点(图表2)。整体来看，韩国出口动能边际改善但仍较为低迷，或反映全球本轮库存调整周期接近尾声（参见《全球制造业需求是否将初现曙光？》，2023/2/12）。
　　分产品看，半导体出口增速边际下滑，跌幅仍深，计算机、手机等电子设备的出口增速仍处于低位，此前表现较为亮眼的汽车出口增速也出现边际下滑。半导体为韩国最重要的出口品类（21年占韩国出口的20%），4月同比增速下行至-41.0%（3月-34.5%），拖累出口增速7.7个百分点（图表3），或反映全球半导体周期拐点仍未确立。计算机、手机等电子产品出口增速仍处于低位：4月计算机同比增速下降2.1个百分点至-37.1%，而手机出口增速虽然回升8.1个百分点，但仍然同比收缩34.3%。汽车作为拉动今年韩国出口最大的品类，4月同比增速回落12个百分点至27.5%，拉动出口+3.0个百分点（3月拉动同比3.8pct）（图表4）。
　　分国家/地区看，韩国对中国和欧盟出口增速改善，但对美国出口增速明显回落。中国是韩国最大出口目的地（2021年约占韩国总出口的26%），4月韩国对中国出口同比增速回升6.9个百分点至-26.5%(图表5)，对韩国出口的拖累改善2.3个百分点（图表6），反映中国内需有所改善。同期，4月韩国对欧盟出口回升至9.9%。今年韩国对欧盟出口总体较强，1-4月韩国对欧盟出口累计同比增速为5.3%，高于美国（1.3%）、日本（-12.6%）、中国（-29.0%）等。4月韩国对美国出口同比转负至-4.4%，较3月同比1.6%进一步下滑，为20年8月以来首次在非春节月份转负，或反映美国商品消费需求边际走弱。新兴市场方面，韩国对东盟的4月出口增速为-26.3%，持续低迷。
　　韩国4月工作日调整后的出口增速边际改善，往前看，动能是否能巩固仍值得观察。然而，即使短期库存调整周期接近尾声，海外金融系统脆弱性和衰退阴云仍可能对出口需求产生中期扰动。一方面，作为韩国最大出口目的地，中国经济的复苏有助于推动韩国对中国出口企稳回升，4月韩国对中国出口边际改善便是证据。另一方面，新兴市场的商品需求后续有望恢复从而拉动韩国出口。2022年以来美联储快加息以及美元的大幅升值导致新兴市场美元计价的真实购买力持续受制约，随着美联储加息节奏放缓以及美元贬值，新兴市场购买力逐步回升。2023年以来，新兴市场经济意外指数持续上行，反映新兴市场经济体经济动能整体强于预期。例如，2023年1季度新兴市场制造业PMI从2022年4季度的49.7回升至50.7。但是，中期看高利率下海外金融系统脆弱性暴露以及海外经济衰退风险可能导致海外需求明显回落，从而拖累韩国出口。
　　风险提示：中国经济复苏不及预期，全球衰退风险加剧。