2023年4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2%，低于彭博一致预期的51.4%；而非制造业PMI较3月下行1.8个百分点至56.4%，低于彭博一致预期的57.0%。高基数以及地产产业链仍有待修复拖累4月制造业、非制造业以及建筑行业景气度回落。
　　我们重点关注：
　　1.防疫政策优化后制造业积压订单的释放节奏4月有所放缓，拖累制造业新订单指数下行。
　　2.基建力度或高位筑顶，建筑业景气度高位下行，而地产新开工以及地产产业链仍有待修复。
　　生产方面，4月制造业积压订单释放节奏有所放缓，拖累工业生产景气度回落。4月生产指数为50.2%，较3月下行4.4个百分点。分行业看，专用设备、电气机械器材等外需拉动行业产需景气度仍处高位，但化纤、黑色等原材料加工行业景气度大幅下行。分规模看，4月大/中/小型企业PMI分别为49.3%、49.2%和49.0%，低于上月4.3、1.1和1.4个百分点，均低于荣枯线。此外，4月制造业供应商配送时间指数下行0.5个百分点至50.3%。
　　1）4月制造业前期积压订单释放节奏有所减缓，新订单指数从3月的53.6%下行至4月的48.8%。在手订单指数亦从3月的48.9%下行至4月的46.8%。4月进口指数下行2个百分点至48.9%。
　　2）4月PMI新出口订单指数较3月下行2.8个百分点至47.6%，落入收缩区间。我们推出的华泰出口需求日度指数（HDET）同样显示4月1-26日同比增速较3月小幅回撤（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》2023/4/23日）。
　　3）生产动能放缓，上游原材料及产成品库存均环比回落。4月上游原材料库存较3月下行0.4个百分点至47.9%，产成品库存下行0.1个百分点至49.4%。
　　4月PMI原材料及出厂价格指数均下行。4月原材料购进价格较3月环比下行4.5个百分点至46.4%，出厂价格下行3.7个百分点至44.9%，出厂价格与原材料购进价格价差有所扩张。
　　高基数下4月服务业景气度有所降温，带动非制造业PMI较3月小幅下行1.8个百分点至56.4%；建筑业商务活动指数有所回撤，显示基建投资力度或高位筑顶，地产新开工仍待恢复。具体而言，高基数下居民服务业景气度有所降温但仍处扩张区间，4月服务业商务活动指数下行1.8个百分点至55.1%。分行业看，铁路运输、航空运输、住宿等与旅游出行消费相关商务活动指数仍位于60%以上的高景气区间。此外，建筑相关行业开工率有所下行，叠加4月地产需求走弱以及地产新开工仍待修复，4月建筑业商务活动指数较3月下行1.7个百分点至63.9%。但建筑业订单指数回升3.3个百分点至53.5%，显示政策推动下建筑业后续仍有望维持较高景气度。
　　就业方面，4月制造业/非制造业就业指数均低位下行，仍位于收缩区间。4月制造业和非制造业的PMI就业指数均较3月下行0.9个百分点，分别录得48.8%/48.3%，仍处收缩区间。
　　往前看，我们将重点关注地产产业链是否有持续扩张的动力。一方面，我们将持续关注后续增量稳地产政策的力度。2023年4月28日政治局会议延续对地产支持政策的力度，继续强调“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”，支持城市基础设施和保障房建设规划的导向有所加强，或为地方稳地产相关投资提供更为明确的政策抓手（参见《“乘势而上”稳内需，2023年4月28日发布》）。另一方面，四月地产相关高频指标显示地产需求有所走弱，显示地产周期企稳回升基础仍待进一步夯实，我们将重点关注地产需求回升的可持续性。
　　风险提示：地产需求回升不及预期、外需回落超预期。