事件：公司发布22年报及23年一季报，公司22年全年实现营收180.1亿元，同比-1.81%；归母净利润18.12亿，同比+8.87%。其中22Q4营收42.48亿元，同比-16.97%；归母净利润4.09亿元，同比-4.14%。23Q1营收39.54亿元，同比-12.92%；归母净利润4亿元，同比-9.73%。
　　点评：22年表现稳健，盈利能力提升；23Q1受疫情影响业绩短期承压，毛利率持续提升。公司22全年/22Q4/23Q1毛利率分别为30.8%/35.7%/32.1%，同比+2.0/+6.8/+2.3pct，毛利率持续提升主要系原材料价格下行、持续推动精益运营。费用率方面，22年公司四项费用率合计19.4%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.4%/ 2.0%/1.7%/-0.7%，同比+1.7/+0.2/ +0.02/-1.1pct，财务费用率下滑主要为汇兑损益影响。
　　主要品类有所承压，定制保持较高增速。分品类看，22年公司沙发/床类/配套产品/定制/信息技术服务/红木家具业务分别实现营收89.7/35.6/30.2/7.6/8.2/0.7亿元，同比-3.2%/+6.6%/-3.9%/+15.4%/-11.4%/-44.3%，部分品类收入承压，但其中定制增速较好，公司不断完善品类布局、优化产品结构；毛利率分别为32.8%/35.2%/28.4%/33.1%/85%/ 17.3%，同比+3.2/+1.9/+3.6/+0.7/-1.6/-12.4pct，主要品类毛利率均有不同程度提升。
　　22年内需承压、外需下半年下滑但全年稳定；随疫情影响消除，23年内外需有望修复。分地区看，22年公司境内/境外营收分别为103.0/70.3亿元，同比-3.8%/+1.7%；毛利率分别为37.3%/20.8%，同比+2.8pct/+2.6pct。
　　稳定分红回报股东。22年公司拟向全体股东每10股派现11.1元（含税），现金分红比例为51.10%（含回购），股息率2.6%，同比提升0.89pct。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润20.71/24.23/28.40亿元，对应EPS 2.52/2.95/3.46元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、原材料价格超预期上涨、汇率大幅波动风险