事件：公司发布2022年及2023Q1业绩报告，2022全年实现收入19.80亿元，同比增长8.77%；实现归母净利润-2.53亿元，同比降低1935.70%；实现扣非净利润-2.99亿元，同比降低275.21%。2023Q1实现收入3.36亿元，同比增长43.99%；实现归母净利润-1.89亿元，同比增长0.36%；实现扣非净利润-1.95亿元，同比增长0.6%。
　　云安全及数据安全等新业务拉动Q1收入高速增长。22年公司持续加大MSS、数据安全、密码安全、信创安全等方向的研发创新，相关订单仍保持高速增长，其中安恒云在运营商行业营收同比增长近170%，数据安全新产品营业收入增速超100%，密码产品营收同比增长超100%，终端安全营业收入增长超30%。得益于此，23Q1云安全、大数据安全等产品及服务规模持续扩大，收入实现高速增长。
　　降本增效成效显著，Q1毛利率大幅提升。公司积极实施预算管理、资源配置等降本增效措施，不仅成立了运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团，高效解决行业客户共性需求，还进一步深化“中台”战略，发布Open Security安全能力中台，实现研发效能提升300%以上，Q1毛利率显著提升了5.05pct。此外，除了人工刚性成本的增加，销售费用、管理费用、研发费用均较去年同期有所下降，费用管控良好。
　　持续发力MSS、数据安全、信创安全等新战略方向。1）MSS：公司MSS业务在教育、医疗、企业和政务市场建立了上百个标杆，且该产品用户具有较强的持续订购意愿，高价值用户逐渐能够主动选择安全托管运营服务；2）数据安全：公司数据安全产品体系已经覆盖了复杂数据应用的全生命周期及全链路数据安全，且“安恒数盾”拿下了多个省部级与行业标杆项目；3）信创安全：公司实现了21个品类、共计90余款型号的国产化适配，以及300余份网安产品与国产芯片、操作系统、数据库及中间件的兼容性互认证明；4）密码安全：公司已经在省市级不同行业、不同领域建立了超过20个密码标杆客户，密码产品项目已覆盖全国24+省市。
　　投资建议：预计23-24年实现收入分别为26.72/35.76亿元，实现归母净利润1.91/2.94亿元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：营收增速不及预期；行业竞争持续加剧的风险；行业政策落地情况不达预期。