2023年04月28日，泸州老窖发布2022年年报和2023年一季报。
　　投资要点
　　▌一季度开门红，盈利能力持续提升
　　2022年营收251.24亿元（同增22%），归母净利润103.65亿元（同增30%）。2022Q4总营收75.99亿元（同增16%），归母净利润21.48亿元（同增28%）。2023Q1营收76.10亿元（同增21%），归母净利润37.13亿元（同增29%），一季度开门红。2022年毛利率86.59%（同增1pct），2023Q1毛利率88.09%（同增2pct），系产品结构提升所致。2022年净利率41.44%（同增3pct），2023Q1净利率48.91%（同增3pct）。2022年销售费用率为13.73%（同减4pct），2023Q1为9.08%（同减2pct）。2022年管理费用率为4.63%（同减1pct），2023Q1为3.28%（同减3pct）。2022年销售回款259.13亿元（同增15%），2023Q1为80.42亿元（同增7%）。2022年经营活动现金流净额为82.63亿元（同增7%），2023Q1为15.09亿元（同增33%）。截至2023Q1末，合同负债17.26亿元，环减8.41亿元。
　　▌营销势能持续释放，国窖1573确定性强
　　分产品看，2022年酒类营收247.66亿元（同增21%），其中中高档酒类/其他酒类营收分别221.33/26.34亿元，分别同比+20%/+31%，分别占比89%/11%，国窖1573持续保持引领，老窖系列形成腰部支撑。分渠道看，2022年传统渠道/新兴渠道营收分别233.02/14.64亿元，分别占比94%/6%，传统渠道/新兴渠道毛利率分别为87%/81%，分别同比+1%/+3%。分区域看，2022年境内/境外营收分别249.70/1.53亿元，分别同比+21%/+84%，分别占比99%/1%。量价拆分来看，2022年中高档酒类/其他酒类销量分别3.71/4.91万千升，分别同比+17%/+7%；吨价分别为59.66/5.37万元/千升，分别同比+3%/+23%。截至2022年末，经销商1829家，同比减少102家。2023年公司继续以“七大行动、八大坚持”为指南，保持国窖1573高端市场定位，以年轻的营销班子为中心，打造区域品牌服务中心，营收增长同比不低于15%的目标达成可期。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS分别为8.66/10.57/12.73元，当前股价对应PE分别为26/21/18倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、国窖增长不及预期、特曲60增长不及预期等。