事件
　　公司发布2022年报及2023年一季报，2022年实现营收251.24亿元，同比+21.71%；实现归母净利润103.65亿元，同比+30.29%。2023Q1实现营收76.10亿元，同比+20.57%；实现归母净利润37.13亿元，同比+29.10%。点评各类产品增长稳健，境外市场超预期增长，新兴渠道表现突出。分产品看，2022年中高档酒类/其他酒类/其他收入分别实现营收221.33/26.34/3.57亿元，分别同比+20.30%/+30.52%/+57.40%，不同类型产品实现稳健增长；分区域看，2022年境内/境外分别实现营收249.70/1.53亿元，分别同比+21.46%/+83.55%，境外市场增长亮眼；分渠道看，2022年传统渠道运营模式/新兴渠道运营模式/其他收入分别实现营收233.02/14.64/3.57亿元，分别同比+19.36%/+64.17%/+57.40%，传统渠道稳步增长，新兴渠道增速亮眼。
　　品牌势能助力费率下降，费用管控成效显著。2022年/2023Q1公司毛利率分别为86.59%/88.09%，同比分别+0.89pct/+1.66pct；2023Q1净利率为48.91%，同比+3.10pct，盈利能力稳步提升。费用端，2022年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为13.73%/4.63%/0.82%/-1.14%，分别同比-3.71pct/-0.49pct/+0.15pct/-0.09pct，费用管控成效显著，随品牌势能逐渐形成，销售费率用逐步下降，同时公司加大研发投入，取得多项重大技术突破。
　　竞争优势有望彰显，产能保障叠加科技创新，2023年业绩有望持续高增。公司聚焦“双品牌、三品系、大单品”战略，国窖1573大单品成绩亮眼，公司品牌矩阵持续完善，泸州老窖品牌复兴迈入快车道。2022年公司突出按绩效分配，加强全员绩效管理，同时限制性股票授予完成登记，充分调动人才积极性。公司提前完成产能保障布局，科技创新高效推进，助力公司业绩增长。2023年公司继续打造品牌文化，高中低价格带齐发力，同时数字化升级持续赋能，业绩有望延续高增态势。投资建议我们预计2023-2025年公司EPS分别为8.74/10.50/12.41元/股，基于2023年4月28日收盘价，对应PE分别为25.90/21.54/18.23X，维持“推荐”评级。风险提示宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。