阿里云此次史上最大规模降价，旨在巩固国内云计算龙头地位，而其本身的规模效应以及技术创新，也为降价创造了空间。我们重申阿里巴巴“买入”评级，维持港股及美股目标价118港元/121美元。
　　事件：4月26日，在2023阿里云合作伙伴大会上，阿里云宣布启动史上最大规模降价，核心产品价格全线下调15%-50%，存储产品最高降50%，此次价格调整将于5月7日生效。管理层表示，这次大规模降价是希望将技术红利更多回馈给客户和伙伴，持续降低用云成本，扩大云的市场空间。此次降价将进一步扩大阿里云公共云的用户基数和规模，提升其云计算的市场渗透率。
　　我们的观点：1）阿里云降价，巩固国内云计算龙头地位。根据IDC报告，2022年下半年，国内公有云服务商市场中，阿里云份额排名第一，但其在IaaS+PaaS市场份额从上年同期的36.7%下降至31.9%。近年来，三大运营商的云计算业务正快速崛起，2022年收入增速同比翻倍，差距在不断缩小。阿里云已连续多个季度实现调整后EBITA盈利，但受外部环境影响，收入增速不断放缓，FY21/22/23E分别为51%/23%/8%。此次降价有助于阿里云向非互联网行业客户进一步渗透，目前，非互联网行业贡献占比过半，成为阿里云主要增长驱动。同时，阿里云降价或将引发新一轮云计算行业价格战，实际效果仍有待观察；2）规模效应和技术创新等为产品降价创造空间。阿里云此次大规模降价也得益于自身成本优势，过去十年，阿里云将计算的成本降低了80%，存储成本下降了近9成。而降价和产品开放或将进一步吸引用户，扩大市场规模，带来更大的价格空间。但与此同时，降价或将给利润率带来一定压力。
　　维持“买入”评级，调整目标价至118港元/121美元：公司坚定云计算战略，“让算力更普惠”。随着AI时代的到来，云计算将成为最重要的算力基础设施，我们也看好阿里云的龙头地位。我们重申阿里巴巴“买入”评级，维持港股及美股目标价118港元/121美元，对应15x和14x的FY24E/25E市盈率。公司当前股价对应11x FY24E市盈率，低于同业，估值吸引。
　　投资风险：监管趋严；新业务投资或令利润端承压；市场情绪不佳。