23Q1营收同比+13%，业绩表现领跑同业。2022年全年营收/归母净利润同比增速分别为9.6%/8.0%，营收增速放缓主要受债市波动影响，公司息差优势显著，2022年下半年净息差企稳回升，全年逆势上行至2.41%。
　　2023Q1营收同比+12.9%，归母净利润同比+8.7%。营收增速领跑同业，核心驱动因素：（1）利息净收入同比+15.9%，自22Q2起增速逐季上行，23Q1单季度净息差小幅下行，主要受存量贷款重定价影响；（2）手续费净收入同比翻倍+100.4%，预计主要是代销业务和投行业务收入增长带动，2023年是公司财富管理3年战略规划的收官之年，中收值得期待。利润增速慢于营收，主要由于信用减值同比+26.4%，加大力度计提拨备。
　　 “政务+零售+县域”三驾马车并进，规模扩张亮眼。2022年公司通过加强县域渠道铺设、县域产品创新等，县域金融发展基础明显夯实，实现湖南省县域全覆盖。同时持续推进零售发展转型，大力发展财富管理，加速精进消费信贷。2022年总资产规模同比+13.6%，其中贷款同比+15.4%，对公/零售/票贴分别贡献69%、36%、-5%。2023Q1总资产规模同比+15.5%，其中贷款同比+18.1%（环比+7.3%），贷款新增311亿元，同比多增130亿元，主要由对公贡献，重点投向水利环境、建筑、租赁商务、批零和制造业。零售个人经营贷表现优异，主要是按揭和信用卡有所拖累。
　　负债方面，2023Q1存款同比+15.9%（环比+4.4%）。定价方面，2022年净息差同比+1bp至2.41%，较上半年末+6bp，主要由于公司大力支持消费信贷需求，带动个人贷款收益率上行；同时受存款利率定价机制改革等政策影响，付息率较上半年末-6bp。
　　不良率创新低至1.16%，拨备覆盖率升至312%，资产质量稳中向好。
　　2023Q1不良率持平于1.16%；贷款关注率1.51%，环比小幅+3bp；拨备覆盖率环比+1pct至312%；拨贷比持平于3.61%。公司不良率自21Q3起保持稳步下降趋势，预计今年仍将保持小幅下降趋势，对公不良持续下降，需关注疫情后的零售翘尾因素；拨备水平高位维持稳态，关注率自2019年高点持续下行至1.5%左右，23Q1小幅波动主要受信用卡影响，拨备计提充分。
　　盈利预测与评级：我们小幅调整公司2023年和2024年EPS预测至1.89元和2.22元，预计2023年底每股净资产为15.44元。以2023年4月28收盘价计算，对应2023年底的PB为0.53倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：资产质量超预期波动，转型推进不及预期