事件：
　　1月15日，长沙银行发布2022年业绩快报，实现营业收入228.7亿，同比增长9.6%，实现归母净利润68.1亿，同比增长8%。年化加权平均净资产收益率为12.57%，较上年同期下降0.69pct。
　　点评：
　　营收增长稳健，盈利增速提升。公司2022年营收、归母净利润同比增速分别为9.6%、8%，较1-3Q22分别变动-0.6、1.8pct；4Q单季营收、归母净利润同比增速为7.7%、15.4%，较上年同期分别变动2.3、-0.6pct。公司4Q营收增速小幅放缓，预估息差承压、债市调整等行业特征为主要拖累因素，但得益于支出力度边际减弱，公司盈利增速仍处在相对高位，预计信用成本大体稳定对盈利增速形成较好支撑。
　　非信贷类资产配置力度加大驱动扩表提速，2023年信贷增速有望实现稳中有升。
　　2022末，公司总资产同比增速为13.6%，较3Q末提升1.9pct，4Q单季新增资产投放261亿，同比多增165亿。4Q单季新增资产结构中，贷款新增22亿，同比少增135亿；非信贷类资产新增238亿，同比多增301亿。公司4Q贷款增速放缓，一方面有22Q3高基数原因（3Q末贷款增速为19.8%，较2Q末提升3.6pct）；另一方面，在宏观经济承压、疫情逐渐发酵等因素影响下，微观主体有效信贷需求有所承压。在此背景下，预估公司增配了EVA较高的债券类资产，支撑总资产增速进一步走高。向前看，公司在近期调研中反馈，2023年母行口径贷款增量规划为600亿，集团口径规划更高，而2022年集团口径贷款增量为564亿。公司2023年仍维持一定信贷扩张强度，或对2023年净利息收入形成较好支撑。
　　2022年存款增速稳中有升，后续仍将加强高息负债管理。2022年末，长沙银行存款增速为14.3%，较上季度末、年初分别变动-1.5、3.4pct。2022年，受消费不振、资本市场景气度下行等因素影响，公司零售存款增势较好，带动存款增速稳中有升，公司也表示全年存款增长基本达到计划目标。后续来看，公司在近期调研中表示，2023年将延续对高息对公存款的压降，预估对公存款增速将维持稳定，新增存款中零售占比将进一步提升。
　　资产质量稳健，风险抵补能力进一步提升。2022年末，长沙银行不良贷款率为1.16%较上季度末、年初分别变动0、-4bp。拨备覆盖率较3Q末提升1.1pct至311.1%，拨贷比较3Q末提升1bp至3.61%。2022年，得益于不断强化的贷后管理能力，长沙银行不良贷款率稳中有降，拨备覆盖率逐季提升。展望2023年，疫后经济复苏情况是影响银行业未来资产质量变迁的关键变量，疫情达峰过程中可能会阶段性承压，但也将随着疫情迎来拐点而逐步好转，预计2023年公司资产质量仍将延续稳中向好态势。
　　盈利预测、估值与评级。近年来，长沙银行保持了较高的信贷增速，2023年贷款增量规划不低于2022年，全年贷款增速有望实现稳中有升，对净利息收入形成较好支撑。定价方面，存款挂牌利率下调有望对2023年息差形成部分改善。公司持续深化零售转型战略实施，财富客户AUM保持较快增长，财富管理业务对中收形成有力提振，公司表示2023年财富管理业务收入有望实现翻番，零售业务有望成为公司又一增长曲线。维持公司2022-2024年EPS预测为1.68/1.80/1.92元，当前股价对应PB估值分别为0.51/0.46/0.42倍，对应PE估值分别为4.11/3.84/3.60倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行压力加大，宽信用力度不及预期。
　　

研究报告全文：2023年1月16日公司研究盈利维持高增资产质量稳健长沙银行601577SH2022年业绩快报点评买入维持要点当前价692元事件作者1月15日长沙银行发布2022年业绩快报实现营业收入2287亿同比增长96分析师王一峰实现归母净利润681亿同比增长8年化加权平均净资产收益率为1257执业证书编号S0930519050002010-50578031较上年同期下降069pctwangyfebscncom联系人蔡霆夆点评010-50578038caitingfeng1ebscncom营收增长稳健盈利增速提升公司2022年营收归母净利润同比增速分别为968较1-3Q22分别变动-0618pct4Q单季营收归母净利润同比增速为77市场数据154较上年同期分别变动23-06pct公司4Q营收增速小幅放缓预估息差总股本亿股4022承压债市调整等行业特征为主要拖累因素但得益于支出力度边际减弱公司盈总市值亿元27829一年最低最高元623796利增速仍处在相对高位预计信用成本大体稳定对盈利增速形成较好支撑近3月换手率550非信贷类资产配置力度加大驱动扩表提速2023年信贷增速有望实现稳中有升股价相对走势2022末公司总资产同比增速为136较3Q末提升19pct4Q单季新增资产投放261亿同比多增165亿4Q单季新增资产结构中贷款新增22亿同比少增135亿非信贷类资产新增238亿同比多增301亿公司4Q贷款增速放缓一方面有22Q3高基数原因3Q末贷款增速为198较2Q末提升36pct另一方面在宏观经济承压疫情逐渐发酵等因素影响下微观主体有效信贷需求有所承压在此背景下预估公司增配了EVA较高的债券类资产支撑总资产增速进一步走高向前看公司在近期调研中反馈2023年母行口径贷款增量规划为600亿集团口径规划更高而2022年集团口径贷款增量为564亿公司2023年仍资料来源Wind维持一定信贷扩张强度或对2023年净利息收入形成较好支撑收益表现2022年存款增速稳中有升后续仍将加强高息负债管理2022年末长沙银行存1M3M1Y款增速为143较上季度末年初分别变动-1534pct2022年受消费不振相对-36-5231资本市场景气度下行等因素影响公司零售存款增势较好带动存款增速稳中有升绝对1024-93公司也表示全年存款增长基本达到计划目标后续来看公司在近期调研中表示资料来源Wind2023年将延续对高息对公存款的压降预估对公存款增速将维持稳定新增存款中零售占比将进一步提升资产质量稳健风险抵补能力进一步提升2022年末长沙银行不良贷款率为116较上季度末年初分别变动0-4bp拨备覆盖率较3Q末提升11pct至3111拨贷比较3Q末提升1bp至3612022年得益于不断强化的贷后管理能力长沙银行不良贷款率稳中有降拨备覆盖率逐季提升展望2023年疫后经济复苏情况是影响银行业未来资产质量变迁的关键变量疫情达峰过程中可能会阶段性承压但也将随着疫情迎来拐点而逐步好转预计2023年公司资产质量仍将延续稳中向好态势敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告长沙银行601577SH盈利预测估值与评级近年来长沙银行保持了较高的信贷增速2023年贷款增量规划不低于2022年全年贷款增速有望实现稳中有升对净利息收入形成较好支撑定价方面存款挂牌利率下调有望对2023年息差形成部分改善公司持续深化零售转型战略实施财富客户AUM保持较快增长财富管理业务对中收形成有力提振公司表示2023年财富管理业务收入有望实现翻番零售业务有望成为公司又一增长曲线维持公司2022-2024年EPS预测为168180192元当前股价对应PB估值分别为051046042倍对应PE估值分别为411384360倍维持买入评级风险提示宏观经济下行压力加大宽信用力度不及预期表1公司盈利预测与估值简表指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1802220868230992538127769营业收入增长率591581079994净利润百万元53386304676872467723净利润增长率51181747166EPS元156157168180192ROE归属母公司摊薄146144131126121PE444441411384360PB062057051046042资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023年1月16日注2020年股本为3422亿股2021年及以后为4022亿股敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告长沙银行601577SH图1长沙银行业绩快报披露指标单位百万元1Q211H213Q2120211Q221H223Q222022累计利润表营业收入48101035815691208685387112591729322868YoY121731971581208710296营业支出27815922922512822309367011046314143YoY16138205142112132134103利润总额20274417644880092292453267978686YoY55226187184131265485归母净利润16113481504063041821358253526811YoY51212186181131296280单季利润表营业收入48105548533351775387587260335575YoY12361245541205813177QoQ21154392941902776营业支出27813141330235973093360837613681YoY163223460711214913923QoQ22112951891401674221利润总额20272390203115612292224022651889YoY5542111117113163115210QoQ5211791502314682311166归母净利润16111870155912641821176017701459YoY5139613316013158135154QoQ4781611661894403305175资产负债表总资产734954759220786601796150826535859965878673904733YoY186167150131125133117136QoQ4433361238402230较年初44781171313880104136其中总贷款332726346743353859369615387762403011423825426038YoY201188144173165162198153QoQ5642214549395205较年初561011231734990147153占总资产453457450464469469482471其中非信贷类资产402228412476432742426535438773456954454848478695YoY173150154969110851122QoQ3325491429410552较年初336011296297166122占总资产547543550536531531518529总存款458633471574478943506369520555535140554426578648YoY1409645109135135158143QoQ0528165728283644较年初053349109285795143存贷比725735739730745753764736QoQpct354098035089150082113282资产质量不良贷款率121120120120119118116116QoQpct000001000000001001002000拨备覆盖率29232968297929793010301830993111QoQpct0445120132088111拨贷比353356356356357357360361QoQpct001003000000001000003001不良贷款余额40134157423444234596477049194942YoY172162114160145147162117QoQ5336194439383105较年初53901111603979112117贷款损失准备余额1173112337126151317413835143971524415374YoY229209165181179167208167QoQ5152224450415909较年初511061301815093157167其他经营指标加权平均净资产收益率年化16481618151313261460141013891257YoYpct084024043050188208124069基本每股收益元047094132155045089133161YoY44119655443530839资料来源公司公告光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告长沙银行601577SH财务报表与盈利预测利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入1802220868230992538127769总资产7042357961508884359860741088644净利息收入1496116112171541870820349发放贷款和垫款314997369615428754495211567016非息收入30614756594566737420同业资产6524369389745418199588518净手续费及佣金收入7971064133015961835金融投资325863358922387636414770443804净其他非息收入22643693461650775585生息资产合计7061037979268909309919761099338营业支出1122712822144611613617918总负债6585127395048259199172771013161拨备前利润1248414720163631811019957吸收存款456452506369562070618277673922信用及其他减值损失571967117763890210143市场类负债189391216735245610278812317063税前利润67658009860192089814付息负债合计645843723105807680897089990985所得税12041439154816571767股东权益4572356646625166879775483净利润55616570705375518048股本34224022402240224022归属母公司净利润53386304676872467723归属母公司权益4433355022606076658372944盈利能力2020A2021A2022E2023E2024E业绩规模与增长2020A2021A2022E2023E2024E生息资产收益率446433419417415总资产170131116110104贷款收益率632599590555545生息资产170130117113108付息负债成本率238241238241244付息负债173120117111105存款成本率216204200199198贷款余额210173160155145净息差229214203199195存款余额17910911010090净利差208193181176171净利息收入13377659188RORWA134137131126122净手续费及佣金收入-63334250200150ROAA085088084081078营业收入591581079994ROAE14631443130612581211拨备前利润74179112107102归母净利润51181747166资产质量2020A2021A2022E2023E2024E不良贷款率121120110107103每股盈利及估值指标2020A2021A2022E2023E2024E拨备覆盖率29272979338036764018EPS元156157168180192拨贷比354356371392415PPOPPS元365366407450496BVPS元11211219135815071665资本2020A2021A2022E2023E2024EDPS元038035038040043资本充足率13601366132913001276PE444441411384360一级资本充足率9971090107110571045PPPOP190189170154139核心一级资本充足率861969963959957PB062057051046042资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-1-16敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告