核心观点：
　　2月15日长沙银行发布《关于股东部分股份被司法拍卖的结果公告》我们点评如下：长沙市投资控股有限公司在北京产权交易所司法拍卖中购得湖新华联建设工程有限公司（简称“新华联”）持有的长沙银行1.39亿股，拍卖成交价为10.06亿元，折合每股7.23元，较最新收盘价略微折价约5%。新华联2019年出现风险后，多次被动减持长沙银行，所持股份由2019年末的2.89亿股（持股比例8.46%，第二大股东）降至本次拍卖前的1.40亿股，本次拍卖完成后新华联持股降至0.01亿股，持股比例降至0.03%；后续新华联关联方新华联石油持有的0.47亿股仍待处置。
　　股份拍卖完成对公司影响积极：（1）股东风险是投资者关注的核心问题，新华联相关问题接近解决，估值压制因素正在消除。（2）股份拍卖有利于公司理顺股东架构，减少关联关系；当前新华联仍拥有1个董事会席位，由于质押比例超过50%，监管规定要求限制其派出董事冯建军在董事会上的表决权；股权关系理顺后，随着董事席位替换，公司经营决策将更加顺畅。（3）省市两级政府对长沙银行支持较大，新华联所持有的2.89亿股分两次拍卖，2021年9月拍卖的1.26亿股由湖南省国资委控制的华菱集团拍得，本次拍卖的1.39亿股由长沙市财政局实际控制的长沙市投资控股拍得。
　　公司着眼湖南特色生态，挖掘区域经济潜力，零售转型深化、深耕县域金融、对公精准发力，客群基础做大做优，资产质量继续夯实，业绩释放潜力可期。2022年业绩快报基本符合投资者预期，资产质量和拨备覆盖率均保持在行业较好水平；本次股权结构理顺将打开公司估值上升的空间。预计23/24年归母净利润增速分别为9.6%/12.6%，EPS分别为1.78/2.01元/股，当前股价对应23/24年PE分别为4.3X/3.8X，对应23/24年PB分别为0.50X/0.45X。综合考虑公司近两年的PB（LF）估值中枢、基本面情况以及行业估值水平，给予23年PB估值0.6X，合理价值9.08元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）政策调控超预期。
　　

研究报告全文：公告点评城商行证券研究报告长沙银行TableTitle601577SH公司评级TableInvest买入当前价格761元股权结构理顺估值空间打开合理价值908元前次评级买入TableSummary报告日期2023-02-16核心观点2月15日长沙银行发布关于股东部分股份被司法拍卖的结果公告相对市场TablePicQuote表现我们点评如下长沙市投资控股有限公司在北京产权交易所司法拍卖中购得湖新华联建设工程有限公司简称新华联持有的长沙银行13910222042206220822102212220223亿股拍卖成交价为1006亿元折合每股723元较最新收盘价略-4微折价约5新华联2019年出现风险后多次被动减持长沙银行-9所持股份由2019年末的289亿股持股比例846第二大股东降-14至本次拍卖前的140亿股本次拍卖完成后新华联持股降至001亿-19股持股比例降至003后续新华联关联方新华联石油持有的047-24亿股仍待处置长沙银行沪深300股份拍卖完成对公司影响积极股东风险是投资者关注的核心问题1新华联相关问题接近解决估值压制因素正在消除2股份拍卖有利分析师TableAuthor倪军于公司理顺股东架构减少关联关系当前新华联仍拥有1个董事会席SAC执证号S0260518020004位由于质押比例超过50监管规定要求限制其派出董事冯建军在董021-38003646事会上的表决权股权关系理顺后随着董事席位替换公司经营决策nijungfcomcn将更加顺畅3省市两级政府对长沙银行支持较大新华联所持有的分析师屈俊289亿股分两次拍卖2021年9月拍卖的126亿股由湖南省国资委SAC执证号S0260515030005控制的华菱集团拍得本次拍卖的139亿股由长沙市财政局实际控制SFCCENoBLZ443的长沙市投资控股拍得0755-88286915公司着眼湖南特色生态挖掘区域经济潜力零售转型深化深耕县域qujungfcomcn金融对公精准发力客群基础做大做优资产质量继续夯实业绩释分析师李佳鸣放潜力可期2022年业绩快报基本符合投资者预期资产质量和拨备SAC执证号S0260521080001覆盖率均保持在行业较好水平本次股权结构理顺将打开公司估值上升021-38003643的空间预计2324年归母净利润增速分别为96126EPS分别lijiaminggfcomcn为元股当前股价对应年分别为对1782012324PE43X38X请注意倪军李佳鸣并非香港证券及期货事务监察委员会应2324年PB分别为050X045X综合考虑公司近两年的PBLF的注册持牌人不可在香港从事受监管活动估值中枢基本面情况以及行业估值水平给予23年PB估值06XTableDocReport合理价值908元股维持买入评级相关研究风险提示1经济增长超预期下滑2资产质量大幅恶化3政长沙银行601577SH盈2023-01-15策调控超预期利增速环比回升不良贷款率低位平稳长沙银行601577SH营2022-10-31收盈利增速回升资产质量进一步夯实长沙银行601577SH转2022-08-31型稳步推进资产质量做实识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText长沙银行公告点评附表长沙银行盈利预测表每股指标单位元股其他指标单位百万元2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E价值评估倍利润表PE5249474338净利息收入1496116112177702022423136PB068062056050045利息收入2922032581356264056245797PPPOP209208192172152利息支出1425916469178562033722661每股指标净手续费收入7971064133015691789EPS147149161178201净其他非息收入22643693376638424072BVPS11211219135915131688营业收入1802220868228682563528997PPOPPS365366395442501营业支出1122712822141031598918036DPS032035038042047税金及附加158176208239273股息支付率21812351235123512351业务及管理费53505935672375628554股息收益率420460499549621营业利润679580468765964710961驱动性因素营业外净收入-30-37-37-38-39贷款增长210173153135116拨备前利润1248414720158991779520131存款增长179109143125105资产减值损失57196711717181879209生息资产增长168132132115102利润总额676580098728960910922计息负债增长173120136117104所得税12041439157117302021平均贷款收益率632599583585593净利润55616570715778798902平均生息资产收益率446433418424432归母净利润53386304681174658405平均存款付息率216204211209208资产负债表平均计息负债付息率238241231234235贷款总额314997369615426055483573539667净息差NIM-测算值228214209211218贷款减值准备1115913173155681844921711净利差Spread-测算值208192187190197贷款净额304790357570410487465124517957净手续费收入增速-63334250180140投资类资产325863358922405582444112484082净非息收入营收170228223211202存放央行5357454252520775858664738成本收入比297284294295295同业资产1167016215210792213322797拨备支出平均贷款2020181818其他资产8339919199521110412262实际所得税率178180180180185生息资产70610379900490479310084051111285业绩年增长率资产合计70423579615090473310094361114748净利息收入13377103138144存款456452506369578628650957719307净手续费收入-63334250180140向央行借款2148922895228952289522895营业收入5915896121131同业负债3710049115535365888965956营业支出66142100134128发行债券130802144725166434184742205063拨备前利润7417980119131计息负债6458437231058214939174831013221利润总额4918490101137负债合计6585127395048444909408151038988净利润5718189101130股东权益合计4572356646602436862175760归母净利润511818096126资产质量盈利能力不良贷款余额38134423500656646245ROAA085088084082084不良贷款率121120117117116ROAE13761326125712381256不良净生成率143142145140135RORWA134137131125122拨备覆盖率293298311326348资本状况拨贷比354356365382402资本充足率13601366124912321179流动性一级资本充足率99710901001995957存贷比69017299736374297503核心一级资本充足率861969897903877贷款总资产44734643470947914841加权风险资产449096507037588162676387777845投资类资产总资产46274508448344004343风险加权系数63776369650167016978同业资产总资产166204233219205数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText长沙银行公告点评广发银行业研究小组TableResearchTeam倪军首席分析师北京大学金融学硕士2008年开始从事银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心屈俊联席首席分析师武汉大学金融学硕士2012年开始从事银行业研究2015年进入广发证券发展研究中心王先爽资深分析师复旦大学金融学硕士2016年进入银行业研究2018年进入广发证券发展研究中心万思华资深分析师厦门大学会计硕士2017年进入广发证券发展研究中心李佳鸣资深分析师美国南加州大学硕士2019年加入广发证券发展研究中心伍嘉慧高级分析师上海交通大学金融硕士2020年加入广发证券发展研究中心文雪阳研究员对外经济贸易大学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦356001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText长沙银行公告点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报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