华大九天发布2022年报和2023年一季报，全年营收7.98亿元，同比+37.76%，23Q1营收1.6亿元，同比+64.71%。结合公告信息，点评如下：
　　 2022年业绩符合预期，23Q1营收同比高速增长且合同负债环比持续提升。1）2022年：营收7.98亿元，同比+37.76%，归母净利润1.86亿元，同比+33.17%，扣非归母净利润3169万元，同比-40.48%，非经常性损益中全年政府补助约1.47亿元，全年毛利率90.25%，同比+0.89pcts，净利率23.24%，同比-0.8pcts；2）22Q4：营收3.15亿元，同比+34.42%/环比+45.75%，Q4收入相对较大主要系客户往往在Q4会出现集中采购，匹配全年预算的情况，归母净利润7167万元，同比+14.7%/环比-1.03%，毛利率92.33%，同比-0.28pct/环比+6.72pcts；3）23Q1：营收1.6亿元，同比+64.71%，归母净利润1915万元，同比+82.64%，毛利率97.01%，同比-0.85pct/环比+4.69pcts，23Q1末合同负债为4.14亿元，相较2022年末的2.12亿元大幅增长。
　　全年各条EDA产品线营收增速相对稳健，新品推出持续完善产品布局。2022年全流程EDA系统/数字电路设计EDA工具/晶圆制造EDA工具/技术开发服务营收占比分别为61.2%/14.9%/8.9%/11.2%。全流程系统：1）模拟电路：公司是国内唯一能够提供模拟电路设计全流程EDA的本土企业，推出版图后分析阶段的晶体管级电源完整性分析工具Patron，同时物理验证工具取得技术突破；2）平板显示电路：推出器件模型提取工具升级换代产品XModelFPD。点工具：1）射频电路：推出射频模型设计工具XModel-RF和射频电路仿真工具ALPS-RF；2）数字电路：推出针对数字电路特征化提取的两款工具，同时针对物理验证和寄生参数提取环节推出两款必需的工具；3）晶圆制造：推出光刻掩模版布局设计工具Mage和IBIS模型建模工具Demeter；4）先进封装：推出先进封装自动布线工具Storm和物理验证工具Argus-PKG。
　　持续加大研发投入，未来多领域望全流程布局从而充分受益于国产替代。公司2022年拥有约600家国内外客户，预计公司销售额稳居本土EDA企业首位，2022年研发费用4.87亿元，研发费用率为60.98%，呈现持续上升的态势。目前公司已经在模拟电路设计和平板显示电路设计领域实现全流程工具覆盖，在数字电路设计EDA领域也在不断提升全流程工具的覆盖率，设计全流程工具是我国集成电路产品健康发展的支撑和保障，同时当前国内主流市场仍是全球三大巨头主导的局面，预计未来在大力研发投入下有望实现更多领域的全流程系统覆盖，同时亦有望充分受益于各类厂商的国产替代趋势。
　　投资建议。考虑到华大九天是国内收入规模最大、产品覆盖最广的EDA龙头企业，公司有望深度受益于EDA行业国产替代趋势，在平板显示电路和模拟设计EDA全流程系统基础上，有望实现数字设计EDA工具等更多领域的全流程覆盖，未来有望持续受益于国产替代浪潮。我们预计公司23-35年营业收入为10.58/13.3/16.45亿元，对应归母净利润为2.49/3.02/3.66亿元，对应EPS为0.46/0.56/0.67元，对应PE为244.4/201.7/166.3倍，维持“增持”投资评级。
　　风险提示：技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；无控股股东及实际控制人风险；税收优惠及政府补助政策风险；国际局势风险。