事件：长光华芯发布2022年报和23年一季报，22年实现营收3.86亿元，同比-10.13%；归母净利润1.19亿元，同比+3.42%；毛利率51.57%，同比-1.25pcts。22Q4收入6814.28万元，同比-38.33%；归母净利润2438.58万元，同比-35.77%；毛利率42.62%，同比-11.25pcts。23Q1收入9036.20万元，同比-19.30%；归母净利润147.30万元，同比-94.67%；毛利率28.86%，同比-21.33pcts。
　　下游激光器市场需求疲软，公司业绩短期承压。公司营收有所下降，主要系全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器下游行业资本开支放缓，激光器市场需求较为疲软。我们认为，随经济恢复带动下游需求回暖，叠加下游库存水位趋于正常，后续公司业绩有望实现反弹。
　　研发投入快速提升，工艺平台持续增强。22年公司销售费用2263.95万元，同比+2.75%；管理费用3156.61万元，同比+31.79%，主要系公司加强管理团队建设及新厂房投入使用，导致相应的支出及摊销增加；研发费用1.18亿元，同比+37.52%，主要系公司加强研发投入，保证产品技术性能领先；财务费用-764.14万元，主要系利息收入增加。工艺平台方面，公司建设完成了用于高功率半导体激光芯片的6寸砷化镓晶圆生产线，包括MOCVD外延生长和晶圆制造，产能提高了5倍以上，使公司在行业赛道中处于领先地位。
　　横纵向延伸打开成长空间，激光雷达等领域有望成为新增长极。公司凭借在高功率半导体激光芯片领域的技术积累，构建了GaAs（砷化镓）、InP（磷化铟）、GaN（氮化镓）三大材料体系，建立了边发射和面发射两大工艺技术和制造平台，纵向延伸开发器件、模块及直接半导体激光器等下游产品，横向扩展VCSEL及光通信激光芯片领域。其中，VCSEL是激光雷达模组的核心部件，公司VCSEL芯片功率密度已达到1200/1400/1800瓦每平方毫米，基本实现了对主流市场VCSEL芯片需求的覆盖，目前公司激光雷达芯片正在头部客户验证和导入，我们预计公司激光雷达领域业务起量后弹性较大。
　　盈利预测。我们预计，公司2023-2025年收入分别为6.85亿元、9.98亿元和13.90亿元；归母净利润分别为2.13亿元、2.91亿元和4.32亿元，EPS分别为1.57元、2.15元和3.18元。我们认为长光华芯作为国内领先的激光芯片龙头，伴随产能提升和VCSEL、激光雷达等新业务拓展，未来业绩有望恢复增长。参考可比公司估值，给予公司2023年动态PE区间70-80x，对应合理价值区间109.90-125.60元，“优于大市”评级。
　　风险提示。市场竞争加剧风险，技术升级迭代风险，宏观经济风险。