事件：2023年2月27日，公司发布2022年业绩快报，公司2022年总体实现收入3.86亿元，同比下滑9.98%；实现归母净利润1.25亿元，同比增长8.50%；实现扣非归母净利润0.085亿元，同比下滑88.25%。
　　四季度业绩符合预期，23年下游需求有望回暖。单看Q4，公司实现收入0.69亿元，同比下滑37.7%、环比增长2.6%；实现归母净利润0.30亿元，同比下滑20.4%、环比下滑15.3%；实现扣非归母净利润-0.25亿元。公司四季度扣非归母净利润为-0.25亿元，且全年扣非归母净利润较上期下降88.25%，我们认为主要原因如下：1）22年公司新产线投入使用，凭借6寸晶圆生产线，公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片，虽然实际量产能力大大提升，但去年下游需求疲软，导致产能利用率不足，相应的费用摊销增加；2）受到疫情反复、全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器下游行业资本开支放缓，激光器市场需求较为疲软，导致公司营业收入同比有所下降；3）公司持续加大研发投入力度，22年研发支出与上年同期相比增加0.28亿元。目前下游激光设备需求部分回暖，我们预计23年公司工业芯片业务有望迎来修复。
　　公司作为IDM厂商，长期看竞争优势显著。半导体激光器芯片核心在制造和工艺上，其中设计占价值量20%，生产制造占80%。公司作为IDM厂商已建成3寸、6寸半导体激光芯片量产线，具备晶圆工艺、化合物半导体材料生长和芯片层面的激光光学加工三层工艺。其中关键工艺相关的设备自己设计制造，与工艺高度绑定。产线良率在过去1-2年提高了10%，现在良率达50%，接近国际先进水平，随着规模化的生产及6寸线的导入，良率还有进一步的提升空间。
　　禾赛上市助力远期成长，蓝绿光显示未来可期。VCSEL芯片初始用于光通信，在3D传感、激光雷达、医美等领域应用方兴未艾，公司产品在相关领域已做好开发和交付准备。激光雷达领域合作厂商主要是禾赛、图达通等，其中多节激光雷达VCSEL能做到1200~1800瓦每平方毫米的功率密度，一颗芯片预计8~15元。长期来看，L3及以上自动驾驶趋势下激光雷达仍不可或缺，23年2月9日禾赛在美国纳斯达克挂牌上市，看好禾赛上市后对公司提供远期的业绩弹性。除此之外，公司拓展氮化镓材料体系，布局显示领域蓝绿光的相关产品。
　　投资建议：考虑到前期下游激光行业需求下行，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.25/2.42/3.70亿元，对应现价PE为131/68/44倍，公司为激光芯片国产化龙头，且不断开拓下游应用领域，激光雷达VCSEL芯片有望开辟新战场，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游工业芯片需求波动，客户验证不及预期。
　　

研究报告全文：长光华芯688048SH2022年业绩快报点评业绩短期承压禾赛上市助力远期成长2023年02月28日事件2023年2月27日公司发布2022年业绩快报公司2022年总体推荐维持评级实现收入386亿元同比下滑998实现归母净利润125亿元同比增长当前价格12100元850实现扣非归母净利润0085亿元同比下滑8825四季度业绩符合预期23年下游需求有望回暖单看Q4公司实现收入TableAuthor069亿元同比下滑377环比增长26实现归母净利润030亿元同比下滑204环比下滑153实现扣非归母净利润-025亿元公司四季度扣非归母净利润为-025亿元且全年扣非归母净利润较上期下降8825我们认为主要原因如下122年公司新产线投入使用凭借6吋晶圆生产线公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片虽然实际量产能力大大提升但去年下游需求疲软导致产能利用率不足相应的费用摊销增加2受到疫情分析师方竞反复全球经济增速放缓等宏观因素影响激光器下游行业资本开支放缓激光执业证书S0100521120004器市场需求较为疲软导致公司营业收入同比有所下降3公司持续加大研发邮箱fangjingmszqcom投入力度22年研发支出与上年同期相比增加028亿元目前下游激光设备需求部分回暖我们预计23年公司工业芯片业务有望迎来修复相关研究公司作为IDM厂商长期看竞争优势显著半导体激光器芯片核心在制造1长光华芯688048SH2022年三季报点和工艺上其中设计占价值量20生产制造占80公司作为IDM厂商已建评行业景气下行三季度业绩承压-20221成3吋6吋半导体激光芯片量产线具备晶圆工艺化合物半导体材料生长和0302长光华芯688048SH公司深度国产激芯片层面的激光光学加工三层工艺其中关键工艺相关的设备自己设计制造与光芯制造3D传感激光雷达新战场-20工艺高度绑定产线良率在过去1-2年提高了10现在良率达50接近国220429际先进水平随着规模化的生产及6吋线的导入良率还有进一步的提升空间禾赛上市助力远期成长蓝绿光显示未来可期VCSEL芯片初始用于光通信在3D传感激光雷达医美等领域应用方兴未艾公司产品在相关领域已做好开发和交付准备激光雷达领域合作厂商主要是禾赛图达通等其中多节激光雷达VCSEL能做到12001800瓦每平方毫米的功率密度一颗芯片预计815元长期来看L3及以上自动驾驶趋势下激光雷达仍不可或缺23年2月9日禾赛在美国纳斯达克挂牌上市看好禾赛上市后对公司提供远期的业绩弹性除此之外公司拓展氮化镓材料体系布局显示领域蓝绿光的相关产品投资建议考虑到前期下游激光行业需求下行我们下调公司盈利预测预计公司22-24年归母净利润为125242370亿元对应现价PE为1316844倍公司为激光芯片国产化龙头且不断开拓下游应用领域激光雷达VCSEL芯片有望开辟新战场维持推荐评级风险提示下游工业芯片需求波动客户验证不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4293867501100增长率736-100942467归属母公司股东净利润百万元115125242370增长率340586936527每股收益元085092179273PE1421316844PB257514844资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年02月27日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1长光华芯688048电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2021A2022E2023E2024E主要财务指标2021A2022E2023E2024E营业总收入4293867501100成长能力营业成本202195410624营业收入增长率7359-99894174667营业税金及附加1011EBIT增长率55463-2317161765433销售费用22232839净利润增长率3404985793565273管理费用24253142盈利能力研发费用86113150165毛利率5282494045334327EBIT12495250385净利润率2687324132313365财务费用3-7-18-15总资产收益率ROA1173352586838资产减值损失-15-14-28-34净资产收益率ROE1809387708993投资收益137811偿债能力营业利润122126247378流动比率169997421441营业外收支0000速动比率100868361342利润总额122126247378现金比率020795267252所得税7158资产负债率351990017231564净利润115125242370经营效率归属于母公司净利润115125242370应收账款周转天数13225152001520015200EBITDA148174372544存货周转天数23340400002600025000总资产周转率050017020026资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E每股指标元货币资金57200817181570每股收益085092179273应收账款及票据219173587533每股净资产470238725222749预付款项11102131每股经营现金流016069212241存货163261301515每股股利050040040040其他流动资产206685103估值分析流动资产合计470251827122752PE1421316844长期股权投资88888888PB257514844固定资产1316069451154EVEBITDA11032826539472727无形资产1510910股息收益率041033033033非流动资产合计513103814211667资产合计983355641324419短期借款47474747现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E应付账款及票据180162532490净利润115125242370其他流动负债52446587折旧和摊销2479123159流动负债合计278252644624营运资金变动-141-98-108-235长期借款0000经营活动现金流2193288327其他长期负债68686868资本开支-131-605-505-404非流动负债合计68686868投资100-1-1负债合计346320712691投资活动现金流-120-608-508-404股本102136136136股权募资0253600少数股东权益0000债务募资35000股东权益合计637323634203728筹资活动现金流552466-70-70负债和股东权益合计983355641324419现金净流量-441951-290-148资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2长光华芯688048电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3