2022年扣非净利承压，看好2023年景气度回暖
　　根据公司业绩快报，2022年公司营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为3.86/1.25/0.09亿元，分别同比-9.98%/+8.50%/-88.25%，公司扣非净利下滑主要系国内光纤激光行业景气度承压，导致上游激光芯片需求波动，以及公司研发保持高度投入，此外公司产能利用率不足导致费用摊销增加。展望2023年，随着光纤激光器行业需求有望复苏，以及公司特种领域、激光雷达等业务有望持续开拓，或带动公司业绩逐季度环比回暖。我们预计公司22-24年归母净利润为1.25/2.25/3.40亿元（前值：1.42/2.73/4.01亿元），对应22-24年CAGR为43%，根据Wind一致预期，2023年可比公司平均PEG为1.73x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23年PEG 2x，目标价143.64元（前值：145.00元），维持“买入”。
　　2022年回顾：行业需求疲软+研发高投入，2022年扣非净利承压
　　根据公司业绩快报，2022年公司扣非净利承压原因主要包括：1）受疫情反复、全球经济增速放缓等宏观因素影响，激光器市场需求较为疲软，公司营收同比下降；2）公司投入使用新厂房，下游需求疲软导致产能利用率不足，相应的费用摊销增加；3）公司持续加大研发投入力度，相应研发支出增加2,813万元。另一方面，为应对2022年市场需求整体低迷，公司积极开拓市场，加大研发投入，同时随着新的场地的投入使用，生产研发条件得到大幅度提升，为提高企业竞争力、更好地服务客户，奠定长期发展的良好基础。
　　2023年展望：下游需求有望回暖；特种领域、激光雷达等业务进展顺利
　　公司作为国内高功率激光芯片龙头厂商，在新厂落地推动产能释放驱动下，公司有望持续提升单管芯片等业务市场份额。展望2023年，随着国内光纤激光器行业需求有望复苏，公司业绩有望逐季度回暖。另一方面，公司VCSEL芯片已于2022年通过16949车规认证，合作厂商包括禾赛、速腾、图达通等，激光雷达业务进展顺利；特殊应用领域业务有望迎来放量元年，带来新增长点。
　　看好公司长期发展前景，维持“买入”评级
　　我们看好公司在激光芯片领域的龙头地位以及在光芯片行业横向拓展的长期前景，考虑到2022年需求端波动，我们下调公司单管芯片业务营收预期，预计公司22-24年归母净利润为1.25/2.25/3.40亿元，对应22-24年CAGR为43%，根据Wind一致预期，2023年可比公司平均PEG为1.4x，考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位，给予公司23年PEG 2 x，目标价143.64元（前值：145.00元），维持“买入”。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期；公司产品价格出现大幅下滑。

研究报告全文：证券研究报告长光华芯688048CH业绩短期承压看好23年景气修复华泰研究公告点评投资评级维持买入2023年2月28日中国内地通信设备制造目标价人民币14364研究员余熠2022年扣非净利承压看好2023年景气度回暖SACNoS0570520090002yuyihtsccomSFCNoBNC5358675582492388根据公司业绩快报2022年公司营收归母净利润扣非归母净利润分别为386125009亿元分别同比-998850-8825公司扣非净利下研究员黄乐平PhD滑主要系国内光纤激光行业景气度承压导致上游激光芯片需求波动以及SACNoS0570521050001lepinghuanghtsccom公司研发保持高度投入此外公司产能利用率不足导致费用摊销增加展望SFCNoAUZ066852365860002023年随着光纤激光器行业需求有望复苏以及公司特种领域激光雷联系人王兴达等业务有望持续开拓或带动公司业绩逐季度环比回暖我们预计公司SACNoS0570121070161wangxinghtsccom22-24年归母净利润为125225340亿元前值142273401亿元862138476737对应年为根据一致预期年可比公司平均22-24CAGR43Wind2023联系人高名垚PEG为173x考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位给予公司23SACNoS0570121080027gaomingyaohtsccom年PEG2x目标价14364元前值14500元维持买入8621289722282022年回顾行业需求疲软研发高投入2022年扣非净利承压基本数据根据公司业绩快报年公司扣非净利承压原因主要包括受疫情反20221目标价人民币14364复全球经济增速放缓等宏观因素影响激光器市场需求较为疲软公司营收盘价人民币截至2月27日12100收同比下降2公司投入使用新厂房下游需求疲软导致产能利用率不足市值人民币百万16408相应的费用摊销增加3公司持续加大研发投入力度相应研发支出增加6个月平均日成交额人民币百万172882813万元另一方面为应对2022年市场需求整体低迷公司积极开拓52周价格范围人民币6220-15750人民币市场加大研发投入同时随着新的场地的投入使用生产研发条件得到大BVPS2367幅度提升为提高企业竞争力更好地服务客户奠定长期发展的良好基础股价走势图2023年展望下游需求有望回暖特种领域激光雷达等业务进展顺利长光华芯人民币相对沪深300公司作为国内高功率激光芯片龙头厂商在新厂落地推动产能释放驱动下15813公司有望持续提升单管芯片等业务市场份额展望2023年随着国内光纤1347激光器行业需求有望复苏公司业绩有望逐季度回暖另一方面公司1101VCSEL芯片已于2022年通过16949车规认证合作厂商包括禾赛速腾图达通等激光雷达业务进展顺利特殊应用领域业务有望迎来放量元年865带来新增长点6211Apr-22Jul-22Nov-22Feb-23看好公司长期发展前景维持买入评级资料来源Wind我们看好公司在激光芯片领域的龙头地位以及在光芯片行业横向拓展的长期前景考虑到2022年需求端波动我们下调公司单管芯片业务营收预期预计公司22-24年归母净利润为125225340亿元对应22-24年CAGR为43根据Wind一致预期2023年可比公司平均PEG为14x考虑到公司在高功率激光芯片领域龙头地位给予公司23年PEG2x目标价14364元前值14500元维持买入风险提示下游需求恢复不及预期公司产品价格出现大幅下滑经营预测指标与估值会计年度202020212022E2023E2024E营业收入人民币百万2471842909386266046293421-7846735999856535451归属母公司净利润人民币百万261811532125122246533969-120313404985079555121EPS人民币最新摊薄019085092166251ROE51718095919591266PE倍62674142281311473044830PB倍32402574775700612EVEBITDA倍40150110391049158393373资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1长光华芯688048CH图表1可比公司估值表截止2023年2月27日股价总市值归母净利润百万元CAGRPE倍PEG证券代码证券简称元股亿元2021A2022E2023E2024E2022-2024E2021A2022E2023E2024E2023E688498CH源杰科技144468668951001542103091865641187688188CH柏楚电子210223068755048674510152356634130182002222CH福晶科技173874301912212643191939342823152平均值2462614232173688048CH长光华芯1210016408115125225340431421317348168注可比公司预测来自Wind一致预测资料来源Wind华泰研究图表2长光华芯PE-Bands图表3长光华芯PB-Bands人民币长光华芯60x90x人民币长光华芯28x64x120x150x180x99x134x169x2005001503751002505012500AprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFebAprMayJunJulAugSepOctNovDecJanFeb22222222222222222223232222222222222222222323资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2长光华芯688048CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E会计年度人民币百万202020212022E2023E2024E流动资产4069247008177321182109营业收入2471842909386266046293421现金100935692167515391826营业成本1696820246182032572537292应收账款135681795841142611711251营业税金及附加027056031054096其他应收账款271076237253503营业费用16982203209026483559预付账款542107138118921620管理费用14032395355438093989存货990616346202203784483财务费用035287387557415580其他流动资产631258644919921610432资产减值损失5241546108213301868非流动资产3302351328562107199491766公允价值变动收益000000000000000长期投资83708763109801375217217投资净收益417073164201214固定投资1054413093126502182533947营业利润237312222122792365239971无形资产1724147515361471975营业外收入002019007008009其他非流动资产1238627996310433494639627营业外支出013027030013016资产总计7371598335233528383027利润总额236212214122562364739964流动负债1613727844160424327228465所得税25668225611825995短期借款0004653100001000010000净利润261811532125122246533969应付账款69821065933871766711956少数股东损益000000000000000其他流动负债9155125322655156056509归属母公司净利润261811532125122246533969非流动负债69306757565162045927EBITDA407714901141782570543652长期借款000000000000000EPS人民币基本029113092166251其他非流动负债69306757565162045927负债合计2306734601216934947634392主要财务比率少数股东权益000000000000000会计年度202020212022E2023E2024E股本1017010170135601356013560成长能力资本公积3499536555168816881688营业收入7846735999856535451留存公积548317015295275199285961营业利润117594150704792626899归属母公司股东权益5064863734211823432683归属母公司净利润120313404985079555121负债和股东权益7371598335233528383027获利能力毛利率31355282528757456008现金流量表净利率10592687323937163636会计年度人民币百万202020212022E2023E2024EROE51718095919591266经营活动现金1911211627812192750968ROIC7892182245124483903净利润261811532125122246533969偿债能力折旧摊销16431724240839826196资产负债率3129351992917431136财务费用035287387557415580净负债比率542651723859676280投资损失417073164201214流动比率2521691105489741营运资金变动715915291155652047215227速动比率1791001092434714其他经营现金14393938136518931370营运能力投资活动现金7841202386852176127591总资产周转率040050023023032资本支出111801322474241826124163应收账款周转率262272350400500长期投资116061000221727723465应付账款周转率289230259244252其他投资现金359201956729036每股指标人民币筹资活动现金96755515142762945304每股收益最新摊薄019085092166251短期借款00046535347000000每股经营现金流最新摊薄014016205014376长期借款000000000000000每股净资产最新摊薄374470156217281978普通股增加18540003390000000估值比率资本公积增加150815601322000000PE倍62674142281311473044830其他筹资现金6313698171162945304PB倍32402574775700612现金净增加额8545440216181354028681EVEBITDA倍40150110391049158393373资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3长光华芯688048CH免责声明分析师声明本人余熠黄乐平兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为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