事件:
　　长光华芯发布关于全资子公司签订项目投资合作协议的公告。
　　投资要点:
　　国内半导体激光芯片龙头，立足高功率半导体激光芯片领域、拓展VCSEL和光通信芯片业务。长光华芯从事半导体激光芯片的研发、设计与制造，主要产品包括高功率单管系列、高功率巴条系列、高效率VCSEL系列、光通信芯片系列，其中高功率单管系列和高功率巴条系列2018-2021年收入占比在97%以上。2022年4月公司在科创板上市，募集资金用于建设高功率激光芯片/器件/模块产能扩充项目、垂直腔面发射半导体激光器(VCSEL)及光通讯激光芯片产业化项目，建成后有望分别实现年均11.68/2.88亿元的新增收入。
　　公司拟获政府工业用地，并计划投资10亿元开展项目建设，2025年项目投产后年产值有望达6亿元。长光华芯全资子公司苏州长光华芯半导体激光创新研究院有限公司于2022年12月27日与苏州科技城管理委员会签订项目投资合作协议，计划在太湖科学城投资10亿元、占地31亩开展先进化合物半导体光电子平台项目，项目计划形成年产1亿颗芯片、500万器件的能力，具备氮化镓、砷化镓、磷化铟等激光器和探测器芯片的产线建设及器件封装能力，具备其他高功率半导体激光器芯片等功率芯片研发、6-8寸器件的封测能力。本次项目计划于2023年开工、2025年建成投产，项目建成后年产值有望达6亿元、年纳税额3410万元。
　　新签合作协议助力公司扩大市场份额，未来持续看好激光器芯片业务发展。合作协议的签订有利于长光华芯提升产品供应能力、持续巩固并扩大公司市场份额、完善公司光电子产业链业务布局，有利于公司与地方政府实现资源互补。未来高功率半导体激光芯片的国产化率有望提升，车载激光雷达与3D传感技术的持续扩张或将加大对VCSEL的市场需求，长光华芯有望充分受益。我们持续看好公司激光器芯片业务应用拓展。
　　盈利预测和投资评级
　　长光华芯是国内半导体激光芯片龙头，未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升。基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润有望达到1.34/2.11/3.18亿元，对应2022-2024年PE分别为99/63/42倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资本市场环境变化及贷款利率波动风险、项目土地使用的不确定性、新技术渗透不达预期风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险。

研究报告全文：2022年12月27日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师杨阳S0350521120005签订项目合作协议投资10亿建设先进化合物yangy08ghzqcomcn联系人郑奇S0350122030040半导体平台zhengqghzqcomcn长光华芯688048点评报告最近一年走势事件长光华芯沪深300长光华芯发布关于全资子公司签订项目投资合作协议的公告0987707464投资要点050520263900227国内半导体激光芯片龙头立足高功率半导体激光芯片领域拓展-02186VCSEL和光通信芯片业务长光华芯从事半导体激光芯片的研发224225226227228229221022112212设计与制造主要产品包括高功率单管系列高功率巴条系列高效率VCSEL系列光通信芯片系列其中高功率单管系列和高功率巴相对沪深300表现20221227条系列2018-2021年收入占比在97以上2022年4月公司在科表现1M3M12M创板上市募集资金用于建设高功率激光芯片器件模块产能扩充项长光华芯-77-140目垂直腔面发射半导体激光器VCSEL及光通讯激光芯片产业化沪深30030-01-210项目建成后有望分别实现年均1168288亿元的新增收入市场数据20221227公司拟获政府工业用地并计划投资10亿元开展项目建设2025年当前价格元9785项目投产后年产值有望达6亿元长光华芯全资子公司苏州长光华52周价格区间元6020-16330芯半导体激光创新研究院有限公司于2022年12月27日与苏州科总市值百万1326846技城管理委员会签订项目投资合作协议计划在太湖科学城投资10流通市值百万305517亿元占地31亩开展先进化合物半导体光电子平台项目项目计划总股本万股1356000形成年产1亿颗芯片500万器件的能力具备氮化镓砷化镓磷流通股本万股312230化铟等激光器和探测器芯片的产线建设及器件封装能力具备其他日均成交额百万7473高功率半导体激光器芯片等功率芯片研发6-8寸器件的封测能力近一月换手7148本次项目计划于2023年开工2025年建成投产项目建成后年产值有望达6亿元年纳税额3410万元新签合作协议助力公司扩大市场份额未来持续看好激光器芯片业务发展合作协议的签订有利于长光华芯提升产品供应能力持续巩固并扩大公司市场份额完善公司光电子产业链业务布局有利于公司与地方政府实现资源互补未来高功率半导体激光芯片的国产化率有望提升车载激光雷达与3D传感技术的持续扩张或将加大对VCSEL的市场需求长光华芯有望充分受益我们持续看好公司激光器芯片业务应用拓展盈利预测和投资评级长光华芯是国内半导体激光芯片龙头未来有望持续受益于半导体激光芯片国产化率提升基于谨慎性原则国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告本次项目未纳入盈利预测我们预计公司2022-2024年归母净利润有望达到134211318亿元对应2022-2024年PE分别为996342倍维持买入评级风险提示资本市场环境变化及贷款利率波动风险项目土地使用的不确定性新技术渗透不达预期风险产品价格下降风险市场竞争加剧风险扩产进度不及预期风险预测指标TableForcast12021A2022E2023E2024E营业收入百万元4294387091062增长率7426250归母净利润百万元115134211318增长率340175751摊薄每股收益元085099156235ROE18468PE8630986762874172PB1561408382348PS2319302818721249EVEBITDA6729563436322431资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast长光华芯盈利预测表证券代码688048股价9785投资评级买入日期20221227财务指标2021A2022E2023E2024E每股指标与估值2021A2022E2023E2024E盈利能力每股指标ROE18468EPS113099156235毛利率53595858BVPS627239725622808期间费率11987估值销售净利率27313030PE8630986762874172成长能力PB1561408382348收入增长率7426250PS2319302818721249利润增长率340175751营运能力利润表百万元2021A2022E2023E2024E总资产周转率044013018025营业收入4294387091062应收账款周转率239334185334营业成本202181297450存货周转率262885295516营业税金及附加1111偿债能力销售费用22132542资产负债率3571312管理费用24263232流动比1691641762822财务费用3000速动比1001599699765其他费用-收入8688149234营业利润122142222335资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E营业外净收支0000现金及现金等价物57265625652913利润总额122142222335应收款项219165466386所得税费用771117存货净额16350240206净利润115134211318其他流动资产31334255少数股东损益0000流动资产合计470290333133559归属于母公司净利润115134211318固定资产131162207275在建工程120170200220现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E无形资产及其他174171168166经营活动现金流2122712470长期股权投资88888888净利润115134211318资产总计983349539774309少数股东权益0000短期借款47474747折旧摊销24263137应付款项18096341322公允价值变动0000预收帐款0000营运资金变动-14148-27062其他流动负债52344765投资活动现金流-120-96-103-122流动负债合计278177435433资本支出-131-105-103-123长期借款及应付债券0000长期投资100-1-1其他长期负债68686868其他1911长期负债合计68686868筹资活动现金流55246800负债合计346244502500债务融资35000股本102136136136权益融资0253600股东权益637325034743808其它20-6800负债和股东权益总计983349539774309现金净增加额-442599-91348资料来源Wind资讯国海证券研究所注基于谨慎性原则本次项目未纳入盈利预测请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司公用事业和中小盘团队介绍杨阳中央财经大学会计硕士湖南大学电气工程本科5年证券从业经验现任国海证券公用事业和中小盘团队首席曾任职于天风证券方正证券和中泰证券获得2021年新财富分析师公用事业第4名21世纪金牌分析师和Wind金牌分析师公用事业行业第2名21年水晶球公用事业入围2020年wind金牌分析师公用事业第22018年新财富公用事业第4水晶球公用事业第2核心成员罗琨香港浸会大学经济学硕士湖南大学会计学本科5年证券从业经验曾任财信证券资管投资部投资经理研究发展中心机械研究员宏观策略总监郑奇北京理工大学工学硕士现任国海证券中小盘研究员具备七年航天单位军工电子产品研发与研发管理经验和一年买方经验钟琪山东大学金融硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员曾任职于方正证券上海证券许紫荆对外经济贸易大学金融学硕士现任国海证券公用事业中小盘研究员分析师承诺杨阳本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分