事件：2022年10月27日，公司发布2022年三季报，22年Q3单季度实现收入0.67亿元，同比下滑47.53%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长19.39%；实现扣非归母净利润-0.06亿元。公司前三季度总体实现收入3.17亿元，同比下滑0.35%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长22.66%；实现扣非归母净利润0.33亿元。
　　三季度业绩不及预期，静候下游需求回暖。公司前三季度总体实现收入3.17亿元，同比下滑0.35%；实现归母净利润0.95亿元，同比增长22.66%；实现扣非归母净利润0.33亿元。随着公司新产线的投入使用，产能大幅增加，凭借6寸晶圆生产线，公司每月生产数百万颗用于光纤激光泵浦的芯片，公司实际量产能力大大提升，目前短期内下游需求一般，故业绩有所波动。从存货来看，公司三季度存货绝对值为2.64亿元，对比Q2末绝对值增加0.49亿元，存货增长一方面是考虑上半年疫情影响了交通物流，公司战略性备货增加材料库存以防疫情变化，另一方面新老厂房的搬迁也需增加个别半产品和产品的储备。
　　公司不断投入研发，IDM长期看竞争优势巨大。从费用来看，公司前三季度研发/销售/管理费率分别为25.25%/6.38%/7.05%，分别同比+7.65/-1.44/+2.49pct。单季度来看，公司Q3研发费用率为38.85%，环比+14.89pct，同比+24.35pct，研发费用提升系公司加大研发力度。公司作为IDM厂商已建成3寸、6寸半导体激光芯片量产线，具备晶圆工艺、化合物半导体材料生长和芯片层面的激光光学加工三层工艺，产线良率在过去1-2年提高了10%，现在良率达50%，接近国际先进水平，随着规模化的生产及6寸线的导入，良率还有进一步的提升空间。
　　VCSEL长远布局，激光雷达+光通信等接力成长。VCSEL芯片初始用于光通信，3D传感、激光雷达、医美等领域应用方兴未艾，公司在激光雷达、光通信、医美等领域产品已做好开发和交付准备。激光雷达合作厂商主要是禾赛、速腾、图达通等，其中多节VCSEL激光雷达芯片能做到1200-1800瓦每平方毫米的功率密度，一颗芯片预计8~15元。消费电子领域有一家客户有一定收入贡献，3D传感主要用于智能门锁、扫地机器人等领域。
　　投资建议：考虑到下游激光行业需求下行，我们下调公司盈利预测，预计公司22-24年归母净利润为1.30/2.76/4.20亿元，对应现价PE为102/48/31倍，公司为激光芯片国产化龙头，且不断开拓下游应用领域，激光雷达VCSEL芯片有望开辟新战场，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游工业芯片需求波动，客户验证不及预期，疫情反复影响。