业绩简评
　　4月28日，公司发布23年一季报，2301公司实现收入74.35亿元（同比+4.52%)、归母净利润5.25亿元（同比+4.24%)、扣非后归母净利润为5.15亿元(同比+5.83%)，符合预期。
　　经营分析
　　23Q1隧道类花工装备业务订单稳步增长，钢站构订单有所下滑。23Q1公司新签订单124.63亿元，同比+1.89%;其中隧道施工、工程施工、道岔、钢结构四大业务订单分别为35.46/6.35/16.30/58.58亿元，同比增速为+6.25%/22.11%/21.73%/-12.06%，其中盈利能力较强的盾构机类产品订单增速稳健，钢结构业务订单有所下滑，随着产品结构不断优化，公司盈利能力有望稳步提升，我们预计23-25年公司毛利率为18.3%/18.5%/18.7%。
　　盾构机下游新领域拓展顺利,隧道类业务有望迎来量利齐升。量:根据公告，公司盾构机/TBM产品在水利工程、抽水储能、矿山等新领域拓展顺利，22年新领域TBM新签合同额同比+28%，22年公司盾构机/在上述三个领域市占率分别达60%、80%、40%。价:新领域盾构机产品均价更高、盈利能力更强，新领域盾构机收入占比提升带动整体盈利能力，22年公司在专用工程机械装备业务毛利率达27.3%，同比提升4.72pcts，随着盾构机在新领域顺利拓展，盈利能力有望进一步提升。
　　顺国企改苹之风,公司有望抚升核心竟争力。23年新一轮国企改革正式开启，23年1月，国资委对于央企提出“一增一稳四提升”的考核指标，新增ROE、现金流的考核，有望全面提高公司盈利质量。当前公司估值处于历史估值低位，随着新一轮国企改革顺利推进，公司关键财务指标有望优化，迎来估值修复。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2023-2025年公司营业收入为315.91/349.63/387.71亿元,归母净利润为21.39/24.43/28.10亿元,对应PE为11/10/8x,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游基建投资不及预期、盾构机下游新领域拓展不及预期、原材料价格上涨风险。