摘要：开年经济偏强，本质上是“疫后复苏”超预期，是经济韧性和主体活力的体现。往后看，经济的复苏斜率即将换挡，但不代表重新回落，而是复苏动力从疫后复苏向内生复苏过渡。当前国内经济再度冷热不均的局面。服务消费复苏力度好于耐用品消费，投资相关商品供给修复快于投资需求修复。
　　经济修复斜率放缓：4月供给侧高频指标环比改善情况略有下降，反映需求的价格高频指标也表现不尽如人意。水泥产业链产品价格集体下跌，黑色商品价格跌幅扩大。商品房销售数据较3月明显下滑，土地市场成交数据也表现一般。然而，服务消费和出口高频指标继续维持改善趋势。国内民航航班架次继续环比改善，SCFI连续4周回升，汽车消费高频数据进入4月以来也呈现环比改善的势头。预测4月制造业PMI降至50.8%（前值51.9%）；4月工业增加值同比6.1%，社会消费品零售总额当月同比18.7%；4月固定资产投资累计同比增长5.0%（其中制造业投资增长6.5%、基建投资增长10.5%、房地产开发投资增长-6.2%）。
　　预测4月出口同比3%，进口同比0.5%：领先指标来看，美国4月份Markit制造业PMI小幅回升至枯荣线以上，收录50.4。从高频指标看，4月份以来，宁波出口集装箱运价指数开始触底回升。综合来看，4月份出口增速维持正增长的概率较大。
　　预测4月CPI同比0.5%，PPI同比-3.1%：4月CPI继续小幅下行，主要原因在于食品项和核心商品。食品方面，猪价自3月中旬以来持续下跌。核心商品CPI还将保持弱势，主要原因是需求复苏温和、库存水平偏高。4月PPI环比基本持平，主要上游商品中仅油价有所反弹，主要是供给侧因素，OPEC+意外宣布减产
　　预测4月财政收入累计同比3.0%，财政支出累计同比6.5%：随着经济活动回归常态，财政收入将恢复性增长，叠加今年减税降费力度会回归常态，预计财政收入端压力有一定程度的缓解。
　　预测4月M2下行至12.3%、社融增速继续回升至10.3%：预计社融回升的态势会有所延续。从票据利率等走势来看，4月信贷需求所有回落，推测4月新增信贷由于基数原因同比多增，但与2021年相比偏弱。预计4月金融机构新增人民币贷款1.3万亿。政府债券净融资当月新增约2000亿元，企业直接融资规模也有所下滑。综合来看，预计4月社融新增1.8万亿，增速10.3%左右。
　　预测4月债市、股市外资变动规模分别为300亿元、-100亿元。海外方面，疫后美国出现一些系统性变化一直在“对抗”周期性，加上去年6月美国防疫政策全面放开又提振了服务业，至今美国就业与经济尚有韧性，流动性危机短期降温，海外流动性未进一步宽松。内因方面，复苏势头的持续性和增长的内生性动力仍未得到印证，政策预期亦不明朗。
　　风险提示：政策超预期、海外流动性危机