事件：公司发布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营收19.80亿元（yoy+1.72%），归母净利润3.31亿元（yoy+1.8%），扣非归母净利润2.99亿元（yoy+8.64%）,经营活动产生的现金流量净额2.5亿元（yoy+44.68%）。2023Q1实现营收5.5亿元（yoy+24.26%），归母净利润1.01亿元（yoy+133.98%），扣非归母净利润0.99亿元（yoy+131%），经营活动产生的现金流量净额0.66亿元（yoy+382.79%）。
　　点评：
　　（1） 2022年疫情影响实现营收同比增1.72%，国际市场增长11.6%，一次性内镜创收1.9亿增长亮眼，第二增长曲线渐入收获期
　　2022年国内疫情反复，导致医院全年择期手术大幅减少，国外受地缘冲突及通货膨胀影响，公司业务遭受挑战，全年收入19.8亿（yoy+1.72%）。分区域看，国内收入11.45亿（yoy-4.58%）;国外收入8.28亿（yoy+11.64%）,营收占比提升至41.84%（ yoy+3.72pp ）。分产品看，止血闭合类7.25亿（yoy-18.71%）;EMR/ESD类2.54亿(yoy-2.24%);活检类2.5亿（yoy+5.6%）；扩张类1.87亿（yoy+0.81%）；ERCP类1.1亿（yoy-14.3%）；微波消融针1.23亿（yoy-2.15%）；EUS/EBUS类0.24亿（+31.92%）；可视化产品1.9亿（上年同期仅0.1亿）；疫情下传统消化道微创手术耗材增长承压，但一次性胆道镜等一次性内窥镜创收1.9亿，第二增长曲线渐入收获期。
　　（2）坚持技术创新，聚焦一次性内窥镜技术同时，持续更新升级产品管线
　　2022年公司研发投入1.65亿；公司构建成像技术为核心的一次性内镜底层技术，围绕临床需求加速传统内镜耗材产品升级更新。牵拉夹（为ESD提供术中自体牵引）、三臂夹（大创面缝合）、闭合夹（解决了目前粘膜夹无法肌层闭合的问题）、合金夹（运用于NOTES手术）等止血类产品相继获得国内注册；普通涂层取样钳、导丝锁、快速交换切开刀、一次性使用网兜套圈（网）、新一代EUS-Flex针等相关创新优化产品相继获得国内外注册，子公司康友医疗的一次性使用活检针和微导管导丝系统分别获得FDA和国内注册，南微纽诺的三叉神经压迫球囊装置获得国内注册。
　　（3）疫后国内手术复苏叠加第二增长曲线发力，2023Q1营收同比增24.3%，业绩增134%,23年提效降本净利率有望提升至20%。
　　2023Q1疫后诊疗复苏，国内业务显著恢复，营收5.5亿（yoy+24.3%）,归母净利润1.01亿，同增133.98%（扣除22年股份支付影响，归母同增为74.16%），2023Q1毛利率62.87%（yoy+1.17pp）;净利率18.8%（yoy+8.82pp）。2023公司提出“开源、提效、降本”经营策略，可视化产品规模上量提升盈利能力同时提效降本，2023全年净利率有望提升至20%。
　　盈利预测：我们预计公司2023-2025实现营业收入25.90亿元、33.24亿元、42.50亿元，同比分别增长30.79%、28.34%、27.85%；归母净利润为4.96亿元、6.62亿元、8.42亿元，同比分别增长50.01%、33.53%、27.18%，对应的PE估值分别为34、26、20，调升“强烈推荐”评级。
　　风险提示：集采降价幅度超预期风险，疫情反复风险、海外业推广不及预期风险、汇率波动风险。