事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年公司实现营业收入19.80亿元，同比增长1.72%，实现归母净利润3.28亿元，同比增长1.19%，扣非净利润2.97亿元，同比增长7.6%。
　　分季度来看：2022年单四季度公司预计实现收入4.68亿元，同比下降大约16%，归母净利润1.02亿元，同比增长约33%，实现扣非归母净利润0.80亿元，同比增长大约18%。公司单四季度增速有所放缓，主要因国内新冠疫情政策放开后短期医疗资源挤兑，消化科等手术量短期减少所致；利润增速高于收入增速，可能主要受到股权激励费摊销影响。
　　疫情、通胀等综合因素造成短期压力，2023年业绩有望迎来全面复苏。2022年公司面临国内外新冠疫情反复、海外通货膨胀走高影响采购信心、人力成本和运输成本不断提升等多重不利因素，全年业绩增速略有放缓，参考公司前三季度财务数据以及历史表现，我们预计2022年止血夹类产品可能下滑10-20%，其他主要产品稳中向好，整体趋势可能与前三季度接近。2023年春节以来，医院门诊量、手术量快速恢复，采购需求不断提升，下游渠道库存持续好转，我们预计公司2023年业绩有望实现快速复苏。
　　可视化产品持续兑现业绩，更多创新品种有望陆续收获。公司深耕内镜诊疗市场，坚持创新驱动，第二曲线可视化产品已然成熟，核心产品一次性胆道镜上市后下游反馈良好，采购需求持续提升，一次性支气管镜也开始逐步进入商业化销售阶段，有望借助ICU配置采购契机实现快速放量，为公司2023年业绩的快速增长夯实基础。此外，公司前期布局的牵拉夹、三臂夹、导丝锁、快速交换切开刀等多系列高性能新品也都陆续进入商业化阶段，有望为公司中长期业绩确定性提供有力保障。
　　盈利预测与估值：根据业绩快报数据，我们调整盈利预测，预计公司各系列产品有望在疫情后实现较好恢复，预计2022-2024年营业收入19.80、26.08、33.83亿元（+2%、32%、30%），调整前22.03、29.00、37.59亿元；预计归母净利润3.28、4.64、6.07亿元（+1%、42%、31%），调整前3.35、5.22、6.86亿元，对应EPS为1.74、2.47、3.23。公司当前股价对应2023年33倍PE，考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低，一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、新冠疫情持续风险、市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。
　　

研究报告全文：疫情扰动影响短期表现2023年业绩有望持续复苏南微医学688029SH医证券研究报告公司点评2023年2月27日疗器械TableIndustry评级买入TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格8180指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元分析师谢木青13261947198026083383增长率yoy14723230执业证书编号S0740518010004净利润百万元261325328464607电话021-20315895增长率yoy-142514231每股收益元139173174247323Emailxiemqrqlzqcomcn每股现金流量123092139282245联系人于佳喜净资产收益率1011101214EmailyujxrqlzqcomcnPE589473469331253PB5952474236注股价信息截止至2023年2月27日投资要点事件公司发布2022年业绩快报预计2022年公司实现营业收入1980亿元同比增长172实现归母净利润328亿元同比增长119扣非净利润297亿元同比增长76基本状况TableProfit分季度来看2022年单四季度公司预计实现收入468亿元同比下降大约16总股本百万股188归母净利润102亿元同比增长约33实现扣非归母净利润080亿元同比流通股本百万股188增长大约18公司单四季度增速有所放缓主要因国内新冠疫情政策放开后短市价元8180期医疗资源挤兑消化科等手术量短期减少所致利润增速高于收入增速可能主市值百万元15366要受到股权激励费摊销影响流通市值百万元15366疫情通胀等综合因素造成短期压力2023年业绩有望迎来全面复苏2022年股价与行业TableQuotePic-市场走势对比公司面临国内外新冠疫情反复海外通货膨胀走高影响采购信心人力成本和运输10南微医学沪深300成本不断提升等多重不利因素全年业绩增速略有放缓参考公司前三季度财务数0据以及历史表现我们预计2022年止血夹类产品可能下滑10-20其他主要产-102022-022022-072022-042022-052022-052022-062022-072022-082022-092022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022022-03品稳中向好整体趋势可能与前三季度接近2023年春节以来医院门诊量手-20术量快速恢复采购需求不断提升下游渠道库存持续好转我们预计公司2023-30-40年业绩有望实现快速复苏-50可视化产品持续兑现业绩更多创新品种有望陆续收获公司深耕内镜诊疗市场-60坚持创新驱动第二曲线可视化产品已然成熟核心产品一次性胆道镜上市后下游-70反馈良好采购需求持续提升一次性支气管镜也开始逐步进入商业化销售阶段公司持有该股票比例相关报告有望借助ICU配臵采购契机实现快速放量为公司2023年业绩的快速增长夯实基1南微医学公司点评内镜耗材业务础此外公司前期布局的牵拉夹三臂夹导丝锁快速交换切开刀等多系列高持续高增长胆道镜新品加速推广性能新品也都陆续进入商业化阶段有望为公司中长期业绩确定性提供有力保障2南微医学公司点评业绩持续快速盈利预测与估值根据业绩快报数据我们调整盈利预测预计公司各系列产品有增长加大研发投入奠定长期成长望在疫情后实现较好恢复预计2022-2024年营业收入198026083383亿3南微医学公司点评内镜耗材实现元23230调整前220329003759亿元预计归母净利润328较快速增长可视化产品快速上量464607亿元14231调整前335522686亿元对应EPS为174247323公司当前股价对应2023年33倍PE考虑到公司所处微创诊疗器械行业国产化率低一次性胆道镜等新产品上市有望推动业绩加速我们维持买入评级风险提示行业政策变化风险新冠疫情持续风险市场竞争加剧风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评风险提示行业政策变化风险国内医药行业受政策直接影响国家对行业也是重点监控在当前医保控费医改深入的阶段在生产流通终端应用医保支付等领域均可能出现政策变化的可能性对公司现有体系带来影响新冠疫情持续风险公司产品主要用于临床诊疗及手术新冠疫情对医院诊疗量影响比较大若国内外新冠疫情持续则可能对公司业绩产生持续的负面影响市场竞争加剧风险公司主要产品为医用耗材近两年国内企业在技术上持续突破已开始逐步实现进口替代未来可能出现市场竞争进一步加剧的风险公开资料信息滞后或更新不及时风险研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1南微医学财务报表预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1163106813161497营业收入1947198026083383应收票据1000营业成本69779610051296应收账款355345434553税金及附加16222633预付账款39121519销售费用389396522677存货394347311550管理费用346317391474合同资产0000研发费用153158201260其他流动资产854856863870财务费用21-14-77流动资产合计2807262929393489信用减值损失-2000其他长期投资0000资产减值损失-230-7-7长期股权投资49494949公允价值变动收益0000固定资产27865910611480投资收益65656565在建工程189289289189其他收益0000无形资产97119148187营业利润367371529695其他非流动资产212218225232营业外收入13131314非流动资产合计825133417722138营业外支出3333资产合计3632396347105627利润总额377381539706短期借款097226335所得税48496990应付票据0000净利润329332470616应付账款384239304396少数股东损益5579预收款项11088归属母公司净利润324327463607合同负债14364761NOPLAT348320465622其他应付款36363636EPS按最新股本摊薄173174247323一年内到期的非流动负债7777其他流动负债159148177209主要财务比率流动负债合计6025728061053会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款050120200成长能力应付债券0000营业收入增长率46817317297其他非流动负债40404040EBIT增长率258-79452339非流动负债合计4090160240归母公司净利润增长率24509415309负债合计6416629661293获利能力归属母公司所有者权益2943325036874267毛利率642598615617少数股东权益47525867净利率169168180182所有者权益合计2990330137454334ROE10999124140负债和股东权益3632396347105627ROIC196147170182偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率177167205230会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比1659105134经营活动现金流173261530461流动比率47463633现金收益399364553758速动比率40403328存货影响-1794736-239营运能力经营性应收影响-14738-85-116总资产周转率05050606经营性应付影响87-1376492应收账款周转天数52645452其他影响14-51-38-34应付账款周转天数1551419797投资活动现金流246-490-461-436存货周转天数157168118120资本支出-222-549-519-494每股指标元股权投资-21000每股收益173174247323其他长期资产变化489595858每股经营现金流129195396345融资活动现金流-66134179155每股净资产2201243027573191借款增加7147199189估值比率股利及利息支付-66-38-56-82PE47473325股东融资36000PB5544其他影响-43253648EVEBITDA47513425来源中泰证券研究所-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分