核心观点
　　2022年业绩整体符合预期，冠脉、外周、OEM业务实现高增长，电生理在疫情影响下仍实现稳健增长。2023年Q1业绩超预期，公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率持续提升，同时海外市场及OEM业务保持持续良好增长。短期来看，公司冠脉业务在微导管等重点产品放量、冠脉导引导丝和冠脉导引导管等集采品种放量的驱动下，仍有望实现稳健增长。中长期来看，一方面，公司电生理业务国内市占率仍然较低，未来随着产品性能持续优化、房颤关键耗材陆续获批以及PFA（脉冲消融）技术的突破，国产替代进程有望加速，同时公司外周业务和神经介入业务仍处于起步或快速成长阶段，未来成长可期；另一方面，随着公司海外销售渠道逐步拓宽，国际业务有望维持高增长。
　　事件
　　2023年4月6日，公司发布2022年年报
　　根据公告，公司2022年营业收入为12.16亿元，同比增长47%。
　　归母净利润为3.58亿元，同比增长72%，扣非归母净利润为3.22亿元，同比增长92%。EPS为5.38元/股。
　　2023年4月27日，公司发布2023年一季报
　　根据公告，公司2023年Q1营业收入为3.50亿元，同比增长32%。
　　归母净利润为1.03亿元，同比增长54%，扣非归母净利润0.90亿元，同比增长49%。EPS为1.54元/股。
　　简评
　　全年业绩符合预期，冠脉、外周和OEM业务实现高增长公司2022年收入和归母净利润增速分别为47%和72%，业绩符合预期。在全年疫情反复的情况下，公司收入端仍实现高增长，预计主要受益于公司冠脉和外周类产品的覆盖率和入院渗透率的持续提升、电生理类产品市场份额的提升，同时公司也积极拓展海外市场和OEM业务。利润端增速高于收入端，我们预计主要由于毛利率同比提升1.71个点、期间费用率同比下降5.35个百分点，导致利润率显著提升4.35个百分点。
　　从单季度来看，22Q4营收和归母净利润分别为3.29亿元（+40%）和0.97亿元（+112%），利润端增速显著高于收入端，预计主要由于21Q4费用率较高导致利润端基数较低。
　　分产品来看，冠脉通路类产品收入为5.69亿元（+49%），外周介入类产品收入为1.83亿元（+53%），电生理类产品收入为2.93亿元（+26%），OEM业务收入为1.60亿元（+79%）。分地区来看，境内收入为10.69亿元（+44%），占收入比重为89%；境外收入为1.36亿元（+72%），占收入比重为11%，其中PCI自主品牌和电生理自主品牌是国际业务增长的主要驱动力。
　　23年Q1业绩超预期，各项业务保持持续良好增长公司2023年Q1营收3.50亿元（+32%），主要是因为公司销售规模持续扩大，血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率进一步提升，海外市场及OEM业务持续良好增长。归母净利润为1.03亿元（+54%），扣非归母净利润0.90亿元（+49%），公司业绩略超预期。公司利润端增速高于收入端增速，主要是因为公司产品盈利能力增强，降本控费以及收到的政府补贴增加带来的利润增长。
　　国内产品市场覆盖率和入院渗透率持续提升，国际市场表现亮眼公司血管介入类产品和电生理产品在终端医院的覆盖率持续提升。电生理产品2022年新增医院植入300余家，覆盖医院超过800家，在超过400家医院完成三维电生理手术3000余例；血管介入类产品市场覆盖率和入院渗透率进一步提升，产品入院数量同比增长超600家，整体覆盖医院数达到3000余家，同比增长超过20%。
　　此外，公司在国际市场积极拓展经销商、加强市场推广，2022年新增经销商30余家，驱动国际业务收入大幅增长72%至1.36亿元，其中东欧、独联体、西欧地区收入同比增长超过100%。
　　展望2023年：1）冠脉和外周业务：公司冠脉和外周领域核心产品性能优异、临床评价较好，同时冠脉导引导丝和导引导管等产品集采后成功实现以价换量，有望驱动冠脉和外周业务实现高增长；2）电生理业务：一方面，去年终端电生理手术的开展受疫情影响较大，今年行业手术量有望恢复高增长态势，公司三维手术量或迎来快速增长；另一方面，随着公司三维标测系统进一步投放、集采后入院渗透率加速提升，叠加十极可调弯标测导管等明星产品的持续放量，电生理业务有望快速增长。
　　福建牵头的27省联盟电生理集采结果即将执行，国产替代进程有望加速2022年12月，福建牵头的27省联盟电生理集采落地，中选产品平均降幅49.35%，整体降幅较为温和。公司电生理产品全线中标，十极可调弯标测导管、环肺电极等部分产品医疗机构需求量较大，且公司通过报量在全国头部大中心的准入渗透率从27%提升至70%，集采后公司产品入院速度有望提升，国产替代进程有望加速。
　　福建牵头的27省联盟电生理集采结果已于今年4月开始在福建省正式落地执行，后续其他省份或陆续执行，预计公司中标产品出厂价会有一定程度的调整，但考虑公司部分产品中标数量的提升能够弥补出厂价的下降，我们预计公司电生理业务受集采影响有限。此次集采后，房颤消融手术单台手术耗材成本将由集采前的平均7.6万元下降至集采后的4.2万元，手术价格的下降有利于行业渗透率的提升。
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