研究报告全文：惠泰医疗6886172022年业绩符合预期迈向创新器械平台企业2023-04-122022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入1216亿元同比增长467归母净利润扣非归母净利润分别为358322亿元同比增长722920业绩符合我们的预期发展趋势2022年各项业务强劲增长1电生理收入293亿元26毛利率降低03ppt公司在超过400家医院内完成三维电生理手术3000多例磁定位冷盐水灌注消融导管用于室上速在福建多省集采中将头部大中心医院的准入渗透率从27提升至70我们预计公司2023年将新增投放100台三维标测设备三维手术量将达到9000-10000台2冠脉通路收入569亿元49毛利率提升29ppt冠脉球囊导引导丝和导引导管继续在省级联盟集采中标中标价维持稳定标外产品如微导管锚定球囊等持续放量3外周介入收入183亿元52毛利率提升38ppt我们判断该板块收入80-90来自于肿瘤介入所用的造影三件套和微导管4OEM收入160亿元65毛利率提升362ppt此外公司海外收入136亿元72收入占比提升至11在研管线持续推进我们预计核心治疗高值耗材2024-26年有望上市截至1Q231电生理的高密度标测导管磁压力射频消融导管压力脉冲消融完成注册临床入组我们预计分别在2H24或1H25上市2冠脉的导引延伸导管双腔微导管高压球囊进入注册审核棘突球囊研发中3外周的远端栓塞保护系统造影球囊外周球囊等2022年上市外周导丝颈动脉球囊支撑导管胸主支架已提交注册申请载药微球研发中迈向泛心脑血管介入平台型创新企业我们认为惠泰医疗已经在心脏电生理冠脉外周包括肿瘤介入下肢主动脉颈动脉建立了丰富领先的产品管线惠泰的参股公司瑞康通也在神经介入领域推出通路缺血产品组合2022年实现收入082亿元此外公司不断提升原材料自产比例优化生产流程和产能供给并通过OEM验证自身成本控制能力和产品质量我们认为公司正在成长为平台型医疗器械创新企业我们预计公司将会持续引领各个细分赛道的国产替代和创新出海进程盈利预测与估值我们维持2023年盈利预测不变引入2024年归母净利润预测615亿元当前股价对应202324年5340倍市盈率我们维持跑赢行业评级基于对公司各项创新布局的看好我们上调目标价5到410元对应202324年5944倍市盈率较现价有12上行空间风险研发失败集采降价超预期竞争格局恶化国际化不及预期