业绩简评
　　2023年1月19日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润3.37~3.73亿元，同比+62%~+79%；实现扣非归母净利润3.01~3.36亿元，同比+80%~+100%。
　　单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润0.76~1.12亿元，同比+67%~+145%；实现扣非归母净利润0.68~1.03亿元，同比+208%~+367%。
　　经营分析
　　全年业绩表现亮眼，各产品线不同程度增长。公司2022年电生理及血管介入板块市场推广顺利，医院覆盖率和渗透率持续提升，同时公司积极拓展海外市场，各产品线较上年同期均有不同程度增长。在产品端公司通过研发持续优化、升级产品，改进工艺，不断提升自动化制造水平，产品竞争力和盈利能力进一步提升。
　　三维设备装机及入院不断推进，持续研发升级迭代。公司三维电生理标测设备2021年上市后装机量及入院数量不断提升，未来三维系统还将在压力消融导管支持、高密标测电极及相关自动化检测、量化消融、脉冲消融等方面支持升级，进一步提高公司产品竞争力，为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑。
　　电生理联盟集采落地，产品有望加速入院。2022年12月由福建省医保局牵头组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采中标结果落地，公司的可调弯10极线形标测导管、磁定位冷盐水治疗导管等核心品种均成功实现中标，预计后续公司电生理板块耗材产品入院及销售有望实现加速，进一步推动行业国产替代趋势。
　　盈利预测、估值与评级
　　基于2022年公司良好的经营业绩，我们上调公司2022-2024年盈利预测11%、10%、10%，预计公司2022-2024年归母净利润3.50、4.65、6.34亿元，同比+68%、+33%、+36%，EPS分别为5.25、6.98、9.52元，现价对应PE为58、44、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　医保控费政策风险，在研项目推进不达预期风险，新产品上市推广进度不达预期风险，院内需求受疫情影响风险。
　　

研究报告全文：2023年1月19日公司发布2022年业绩预告预计2022年实现归母净利润337373亿元同比6279实现扣非归母净利润301336亿元同比80100单季度来看预计2022Q4实现归母净利润076112亿元同比67145实现扣非归母净利润068103亿元同比208367全年业绩表现亮眼各产品线不同程度增长公司2022年电生理及血管介入板块市场推广顺利医院覆盖率和渗透率持续提升同时公司积极拓展海外市场各产品线较上年同期均有不同程度人民币元成交金额百万元增长在产品端公司通过研发持续优化升级产品改进工艺402001400不断提升自动化制造水平产品竞争力和盈利能力进一步提升3590012001000三维设备装机及入院不断推进持续研发升级迭代公司三维电3160080027300生理标测设备2021年上市后装机量及入院数量不断提升未来三60023000维系统还将在压力消融导管支持高密标测电极及相关自动化检40018700200测量化消融脉冲消融等方面支持升级进一步提高公司产品144000竞争力为后续公司相关高端耗材品种放量提供支撑220119电生理联盟集采落地产品有望加速入院2022年12月由福建省成交金额惠泰医疗沪深300医保局牵头组织的心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集采中标结果落地公司的可调弯10极线形标测导管磁定位冷盐水治疗导管等核心品种均成功实现中标预计后续公司电生理板块耗材产品入院及销售有望实现加速进一步推动行业国产替代趋势基于2022年公司良好的经营业绩我们上调公司2022-2024年盈利预测111010预计公司2022-2024年归母净利润350465634亿元同比683336EPS分别为525698952元现价对应PE为584432倍维持增持评级医保控费政策风险在研项目推进不达预期风险新产品上市推广进度不达预期风险院内需求受疫情影响风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入404479829122116862339货币资金741203104146651069增长率187728473381387应收款项514743116161223主营业务成本-118-142-253-366-496-681存货143145263301394522销售收入292296305300294291其他流动资产737937858783709毛利28633757685511901659流动资产2743501553168920022524销售收入708704695700706709总资产489595772731721737营业税金及附加-4-7-8-12-17-23长期投资1333121121121121销售收入111410101010固定资产133155245405546655销售费用-89-114-196-269-363-491总资产238263122175196191销售收入220237237220215210无形资产1053440505968管理费用-33-40-55-61-76-94非流动资产287238460621777902销售收入828367504540总资产511405228269279263研发费用-70-72-135-201-278-386资产总计5615892013231027793426销售收入174150163165165165短期借款341630000息税前利润EBIT89105181311457664应付款项272642486589销售收入221220218255271284其他流动负债4167123143193264财务费用00-161017流动负债101109195191258353销售收入000001-05-06-07长期贷款1042410101010资产减值损失-10-10000其他长期负债10617192023公允价值变动收益0022201816负债215139222220289386投资收益-1011302622普通股股东权益3504601778207824773021税前利润nana50744830其中股本505067676767营业利润92119223392531734未分配利润14023940570611041648营业利润率228249268321315314少数股东权益-4-1013111319营业外收支-12-1131210负债股东权益合计5615892013231027793426税前利润91121222405543744利润率226253267332322318比率分析所得税-13-17-27-57-76-1042019202020212022E2023E2024E所得税率145140121140140140每股指标净利润78104195348467640每股收益165122163119525469759515少数股东损益-4-7-13-226每股净资产6992920726670311743714945314归属于母公司的净利润83111208350465634每股经营现金净流109829652721368159328683净利率204231251287276271每股股利010000000000075010001350回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率2362240611691685187821002019202020212022E2023E2024E总资产收益率147218821033151716741852净利润78104195348467640投入资本收益率15791851868127315701871少数股东损益-4-7-13-226增长率非现金支出172144426394主营业务收入增长率670818687285473538093874非经营收益11-38-60-57-49EBIT增长率4253717817191719846754540营运资金变动-4122-19-85-77-106净利润增长率2838534158770684632773641经营活动现金净流55148181245396579总资产增长率721949324195147320312328资本开支-67-44-167-191-204-207资产管理能力投资-2-30-948100100100应收账款周转天数327346171320320320其他1755302622存货周转天数345536992949300029002800投资活动现金净流-681-1110-61-78-85应付账款周转天数276250213213213213股权募资001199000固定资产周转天数10081047915800776808债权募资28-99-7-2822偿债能力其他-32-3-73-52-68-91净负债股东权益1860-1805-6608-5922-5649-5682筹资活动现金净流-3-1021119-80-66-89EBIT利息保障倍数1111552312822-549-463-399现金净流量-1747189104251404资产负债率38352355110395310401127来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价508005012022-01-28增持20898NA456004022022-02-25增持20439NA40400352003032022-03-11增持20707NA300002042022-04-29增持16288NA248001052022-06-15增持20675NA1960014400062022-08-30增持17681NA21011921101921071921041922011922101923011922071972022-10-17增持26998NA22041982022-10-27增持35130NA来源国金证券研究所投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱re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