本报告导读：
　　公司疫情影响下仍强劲增长，电生理产品集采中标情况积极、有望加速实现国产替代，上调评级至“增持”。
　　投资要点：
　　上调评级至“增持”。考虑到公司产品推广放量顺利，上调2022-2024年预测EPS为5.32/7.02/8.76元（原为5.15/6.82/8.60元），参考板块估值中枢给予2023年目标PE 53X，上调目标价至372.28元（原为293.26元），上调评级至“增持”。
　　业绩好于预期。经初步测算，公司2022年预计实现归母净利润3.37~3.73亿元，同比增速62.1%~79.4%；扣非净利润3.01~3.36亿元，同比增速79.6%~100.5%。据此测算，预计2022Q4实现归母净利润0.76~1.12亿元，同比增速66.5%~145.0%；扣非净利润0.68~1.03亿元，同比增速208.1%~366.7%，疫情压力下仍强劲增长。
　　预计冠脉通路和外周介入类仍是短期增长主动能。公司冠脉通路类产品线齐全、质量过硬，借助集采加速实现国产替代，快速放量，2022H1收入同比增速50.87%；外周介入类产品线布局逐步完善，低基数下快速增长，2022H1收入同比增速61.42%，预计2022H2仍延续上半年强劲增长态势，是公司近期业绩增长的主引擎，未来几年内有望继续放量。
　　电生理有望借助集采加速入院放量。2022年12月开标的福建联盟电生理集采中，公司12款单件中标，包括明星产品十极可调弯在内的10个竞价单元排名靠前进入A类，有望分得更多标内量，加速实现国产替代，并有望进一步提升覆盖医院数量，赋能后续新产品入院。公司房颤组套研发亦稳步推进，有望于2024年上市并全面启动电生理领域国产替代。
　　风险提示：集采落地不确定性，疫情反复，产品研发推进不及预期

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo医药必需消费TableMainInfoTableTitleTableInvest惠泰医疗688617评级增持上次评级谨慎增持疫情下仍强劲增长期待电生理放量目标价格37228上次预测29326公惠泰医疗2022年业绩预告点评当前价格32199司丁丹分析师谈嘉程研究助理202301200755-23976735021-38038429更交易数据dingdangtjascomtanjiachenggtjascomTableMarket新证书编号S0880514030001S088012107011152周内股价区间元14480-35130报总市值百万元21467本报告导读总股本流通A股百万股6745告公司疫情影响下仍强劲增长电生理产品集采中标情况积极有望加速实现国产替代流通B股H股百万股00流通股比例67上调评级至增持日均成交量百万股078投资要点日均成交值百万元24420TableSummary上调评级至增持考虑到公司产品推广放量顺利上调2022-2024年TableBalance资产负债表摘要预测EPS为532702876元原为515682860元参考板块估值中股东权益百万元1655枢给予2023年目标PE53X上调目标价至37228元原为29326元每股净资产2483上调评级至增持市净率130净负债率-6177业绩好于预期经初步测算公司2022年预计实现归母净利润337373亿元同比增速621794扣非净利润301336亿元同比增速TableEpsEPS元2021A2022E7961005据此测算预计2022Q4实现归母净利润076112亿元Q1071100Q2101138同比增速6651450扣非净利润068103亿元同比增速证Q3071153券20813667疫情压力下仍强劲增长Q4069141预计冠脉通路和外周介入类仍是短期增长主动能公司冠脉通路类产品全年312532研线齐全质量过硬借助集采加速实现国产替代快速放量2022H1收究TablePicQuote报入同比增速5087外周介入类产品线布局逐步完善低基数下快速增52周内股价走势图长2022H1收入同比增速6142预计2022H2仍延续上半年强劲增长惠泰医疗上证指数告态势是公司近期业绩增长的主引擎未来几年内有望继续放量56电生理有望借助集采加速入院放量2022年12月开标的福建联盟电生理37集采中公司12款单件中标包括明星产品十极可调弯在内的10个竞价191单元排名靠前进入A类有望分得更多标内量加速实现国产替代并-18有望进一步提升覆盖医院数量赋能后续新产品入院公司房颤组套研发-36亦稳步推进有望于年上市并全面启动电生理领域国产替代2022-012022-052022-092023-012024风险提示集采落地不确定性疫情反复产品研发推进不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入479829132218282388绝对升幅16-343-1973593831相对指数11-1051经营利润EBIT120194365496640-2862883629TableReport相关报告净利润归母111208355468584-3488713225近观通路远望电生理高增长有望持续每股净收益元16631253270287620221017每股股利元050100150200250TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E经营利润率250234276272268净资产收益率241117177197207投入资本回报率21093150173189EVEBITDA8059529638652973市盈率1937910325605145843676股息率0203050608请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage惠泰医疗688617TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230120财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入479829132218282388必需消费营业成本142253428624843税金及附加78152026医药销售费用114196264347442管理费用405573106138EBIT120194365496640公允价值变动收益022000TableStock投资收益011535548惠泰医疗688617财务费用01000营业利润119223417551687所得税17276383103少数股东损益-7-13000净利润111208355468584评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产1201223123314541721上次评级谨慎增持其他流动资产34444长期投资1345454545目标价格37228固定资产合计137208283368444上次预测29326无形及其他资产4763738393资产合计5892013233227713315当前价格32199流动负债109195285356449非流动负债2927272727股东权益4501791201923872838投入资本IC4891838206624342885TableWebsite公司网址现金流量表wwwaptmedcomcnNOPLAT103170310422544折旧与摊销2135354657流动资金增量2-934-129-48-90资本支出-44-167-125-145-150公司简介自由现金流82-89691275361TableCompany经营现金流148181208412504公司是国产电生理和血管介入医疗器投资现金流1-1110-72-90-102械品种品类齐全规模领先具有较强融资现金流-1021119-127-100-134现金流净增加额471909221268市场竞争力的企业之一也是能够与国财务指标外产品形成强有力竞争的为数不多的成长性企业之一公司在电生理血管介入医收入增长率187728595383306EBIT增长率285619883361289疗器械的研发和生产领域拥有丰富的净利润增长率342877706320247技术积累和人才储备攻关并掌握了利润率钢丝网加强挤出亲水涂层异毛利率704695676659647EBIT率250234276272268种合金对接等多种国外垄断的通路类净利润率231251268256245产品必备产业化技术同时具备独立生收益率净资产收益率ROE241117177197207产导管球囊导丝等多种血管介入产总资产收益率ROA188103152169176品的高端生产制造能力投入资本回报率ROIC21093150173189运营能力存货周转天数36492908290027502500应收账款周转天数341169150150150总资产周转周转天数43175651591850244588净利润现金含量1309060909TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入92202957963偿债能力1m资产负债率2351101341381443m净负债率308124155161168估值比率12mPE1937910325605145843676PB00010501070904760-12-361524334352EVEBITDA8059529638652973PS3358259016241174899股息率0203050608周内价格范围TableRange5214480-35130市值百万元21467股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债732471574773121504462409271828305134223717401527420-143301220616-36-10199139122022-012022-062022-1120A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万惠泰医疗价格涨幅收入增长率净资产收益率惠泰医疗相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage惠泰医疗688617本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3o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