1-3月，我国工业企业利润增速降幅为21.4%，其中，3月份工业企业利润降幅为19.2%，相比1-2月收窄3.7pcts。整体来看，工业企业经营呈现缓慢恢复的趋势，但总体而言企业经营状况依旧偏弱。随着经济的不断修复，加以去年二季度受疫情影响下的低基数效应，二季度工业企业利润降幅有望收窄。
　　▍事项：2023年1-3月，全国规模以上工业企业实现利润总额15167.4亿元，同比下降21.4%。3月全国规模以上工业企业利润同比下降19.2%，营业收入同比增长0.6%。分行业看，1-3月，41个工业大类行业中，10个行业利润总额同比增长，1个行业持平，28个行业下降，1个行业由盈转亏，与1-2月情况基本相同。
　　▍企业利润降幅有所收窄，仍面临一定亏损压力。2023年1-3月份，全国规模以上工业企业利润同比下降21.4%，3月降幅为19.2%，较1-2月降幅收窄3.7pcts。3月营业收入同比增长0.6%，为去年11月以来的首次转正。工业企业利润降幅的收窄以及营业收入的增长体现出宏观经济逐步修复的趋势，但从绝对值来看，利润下降幅度仍然较大，企业仍面临亏损压力。从“量”的角度看，2023年3月工业增加值增速为3.9%，增幅比去年同期低1.1个百分点，说明市场需求还未完全恢复；从“价”的角度看，PPI持续下降，3月份同比下降2.5%，从而对企业盈利形成一定压力。
　　▍存货、应收账款增长，周转周期长于去年同期。截至3月末，规模以上工业企业资产负债率为57.1%，同比上升0.3pct；产成品存货6.14万亿，增长9.1%，产成品存货周转天数为21.9天，同比增加2.1天；应收账款21.59万亿，同比增长11.0%，应收账款平均回收期为66.0天，同比增加7.3天。
　　▍多数行业利润情况边际改善：
　　电气水行业利润保持高速增长。3月份，电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比增长27.6%，继续保持较快的增长速度。随着电力需求回升，成本端压力缓解，电力行业利润增长41.9%。
　　采矿业利润降幅扩大。1-3月份，采矿业营业收入同比降低0.9%，利润总额同比下降5.8%，营业成本同比增加1.1%。营业成本提高成为利润下降的原因之一，同时去年高基数的影响仍在持续。
　　消费行业盈利有所改善，恢复势头良好。3月份，随着疫情影响的消除，以及扩内需促消费政策的持续发力，消费需求进一步回暖，部分消费品制造行业盈利有所改善。在13个消费品制造行业中，7个行业盈利较1-2月份有所改善。其中，酒、饮料和精制茶行业利润同比增长39.9%，增速较1-2月份扩大37.5pcts，增长显著；食品、家具行业利润分别增长0.8%、0.7%，利润均由降转增；纺织、印刷、化纤、造纸行业利润均较1-2月份降幅收窄。
　　装备制造业利润改善，对工业企业利润拉动作用显著。3月份，装备制造业营业收入同比增长5.4%，1-2月份下降2.4%，增长由负转正；利润同比下降7.0%，降幅较1-2月份大幅收窄19.1pcts，对工业企业盈利起到最主要的拉动作用。其中，汽车制造业利润受到市场需求恢复、生产销售回升等因素大幅回升，由1-2月下降41.7%转为增长9.1%；铁路船舶航空航天运输设备、通用设备、电气机械行业利润均实现较快增长，增速分别为25.5%、16.5%、11.3%。
　　建筑、地产相关产业链利润依旧偏弱。3月建筑行业PMI上升至65.6%，景气度有所回暖，1-3月有色金属冶炼和延压加工业利润同比下降57.5%，较1-2月小幅扩大0.3pct，黑色金属冶炼和延压加工业利润同比下降111.9%，较1-2月收窄39.2pcts，非金属制造业利润同比下降30.6%，降幅较1-2月收窄8.6pcts。
　　▍债市策略：2023年3月工业企业利润增速降幅有所减小至21.4%，企业经营压力依旧偏大。随着经济的不断修复，加以去年二季度受疫情影响下的低基数效应，预计二季度工业企业利润降幅将有较大幅度的收窄。尽管一季度经济读数超预期，但其中的结构性问题仍引发市场担忧，加之广义流动性大幅扩张后资产荒现象有所显现，债券的配置需求仍然强劲，预计长债利率可能仍将偏强运行。
　　▍风险因素：国内政策力度变化；新一轮疫情扰动；海外经济衰退风险。