事件简评
　　4月26日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现收入75.1亿元(+43.5%),归母净利润3.63亿元(+20.9%),扣非.归母净利润3.61亿元(+27.7%)。
　　202204单季度实现收入28.1亿元(+78.9%),归母净利润1.71亿元(+63.7%)，扣非归母净利润1.67亿元(+74.0% )。
　　2023Q1单季度实现收入21.7亿元(+49.4%),归母净利润0.76亿元(+144%)，扣非归母净利润0.75亿元(+101% )。
　　经营分析
　　业绩增长超预期，盈利能力持续提升。2022年，公司超额实现年:度预算及扣除非经常性损益及股权激励费用影响后较2020年净利润增长40%的目标(实际增长54.10%)。公司销售费用率持续改善,2022年销售费用率25.4%，同比下降0.2pct; 2023年一季度销售.费用率24.6%，同比下降2.4pct，盈利能力有望持续提升。
　　新店次新店占比较高，看好公司业绩弹性。公司在巩固云南优势.区域龙头地位的同时，门店扩张策略快速推进。2022年8月唐人医药项目收购后，布局新增河北、辽宁667家门店，门店覆盖区域增至6个省市。2022年末，公司医药零售门店共计3763家(+36.99%),其中，新增并购718家，自建317家; 2023年Q1净增医药门店134家。截至2023年一季度末公司门店总数4192家，新店占比8.61%，次新店占比16.36%，随着培育期门店的逐步成熟，公司业绩有望进一步释放。
　　多元化全渠道布局提高会员粘性，看好公司长期发展。公司围绕.“以顾客需求为核心”的服务理念，持续提升全渠道服务能力，2022年公司线上营业收入稳步增长，同比增速达59.39%，占比18.63% (+1.85pct)。此外，截至2022年底，公司活跃会员数已突破2,300万(+37%)，会员消费占比超80%。
　　盈利预测、估值与评级
　　随着公司持续外延扩，我们预计2023-2025年归母净利润分别为4.16、5.14和5.99亿元，增速分别为14%、24%和17%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　外延并购不确定性;处方外流不达预期;互联网冲击风险;收入地.区集中。