事件：2022年公司实现营收90.67亿元，同比+59.26%；实现归母净利润6.28亿元，同比+244.45%；扣非净利润5.67亿元，同比+314.29%；其中2022Q4公司实现归母净利润1.85亿元，同比+905.25%，实现扣非归母净利润1.35亿元，同比+1659.01%。公司发布2023年一季报，23Q1公司实现归母净利润1.82亿元，扣非归母净利润1.70亿元。考虑23Q4公司股权激励及商誉减值约3000万元，23Q1股权激励费用1600多万影响，公司业绩基本符合市场预期。
　　聚焦储能业务量利双升，大客户toB战略效果显著。22年受俄乌冲突及欧洲能源危机影响，储能需求大幅增长。我们测算公司22年储能电芯出货量约6.3GWh，同比翻倍以上，单位盈利约为0.06元/Wh，其中22Q4出货量约2.3GWh，环比+50%以上。我们预计公司22年储能结构中户储、大储、便携式储能、通信储能占比分别为52%/19%/21%/7%；23Q1大储比例提升至27%，预计全年占比有望逐步提升至32%左右，其中海外市场有望形成批量出货，我们预计占储能整体出货比例10%以上。
　　23Q1锂价大幅下跌客户提货放缓，Q2出货有望快速修复。23Q1锂盐价格大幅下跌，出于降低采购成本考虑，下游客户纷纷推迟提货。考虑储能行业整体需求仍在，随着4月中下旬锂盐价格企稳，下游客户提货逐步回归正常，下游需求重回高增态势，公司出货量有望快速修复。我们测算23Q1公司储能出货量约为2.4GWh，单位盈利约为0.06元/Wh，预计23Q2出货量有望实现环比大幅增长，23年公司储能电芯整体出货量16-18GWh，同比增长1.5倍以上，净利率维持8%+。
　　投资建议：公司储能持续扩产，海外市场不断突破，我们预计公司23-25年实现归母净利12.43/18.78/25.83亿元，同比+97.9%/+51.0%/+37.5%，对应EPS为2.70/4.07/5.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨；行业竞争加剧。