事件：公司发布2022年度业绩预告，全年实现归母净利6.0-6.9亿元，同比增长229%-279%；扣非归母净利5.4-6.4亿元，同比增长298%-365%。分季度看，公司22Q4归母净利1.67-2.49亿元，同比增长751%-1250%，环比-21%至+25%；扣非净利润1.13-2.04亿元，同比扭亏，环比-38%至+12%，考虑股权激励及商誉减值影响，公司业绩表现基本符合预期。
　　储能下游需求旺盛，公司扩产加速，22Q4出货量环比高增。受俄乌冲突、能源危机电力价格上涨影响，欧洲户储需求持续增加；全球便携储能市场稳步发展，大储市场持续高增，公司出货量随新增产能释放稳步提升。我们预计公司Q4出货量2GWh以上，受疫情影响部分收入确认延迟，预计确认出货1.8-2GWh。我们预计公司22年储能出货6GWh以上，23年有望提升至16GWh以上。我们测算22年公司储能业务净利率约为8%，考虑23年原材料成本下降以及行业产能增加综合影响，预计23年净利率维持稳定。
　　汽车动力业务快速增长，消费电池业务平稳发展。我们预计公司22年汽车动力业务出货约1.4GWh，毛利率约为17%。考虑公司动力电池新增产能23年陆续释放，我们预计公司汽车动力23年出货2.2-2.3GWh，同比增长50%以上。公司消费电池业务平稳增长，轻型动力业务保持稳定。
　　定向增发持续推进，公司长期成长性较高。公司拟定向增发不超过34亿元用于公司10GWh储能制造基地项目以及补充流动资金。目前公司在积极申请项目审批，我们预计随着后续项目融资资金到位，公司产能建设有望进一步提速，公司业绩有望持续高增。
　　投资建议：考虑公司扩产加速，我们预计公司2022-2024年归母净利润6.67/15.00/22.69亿元，同比+265.6%/+124.9%/+51.3%，对应EPS分别为1.45/3.25/4.92元，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；新基地建设不及预期；下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评鹏辉能源积极扩产储能业务高增盈利水平维持稳定证券研究报告2023年01月20日鹏辉能源300438SZ2022年度业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码300438SZ事件公司发布2022年度业绩预告全年实现归母净利60-69亿元同比前次评级买入增长229-279扣非归母净利54-64亿元同比增长298-365分评级变动维持季度看公司22Q4归母净利167-249亿元同比增长751-1250环当前价格7377比-21至25扣非净利润113-204亿元同比扭亏环比-38至12考虑股权激励及商誉减值影响公司业绩表现基本符合预期近一年股价走势储能下游需求旺盛公司扩产加速22Q4出货量环比高增受俄乌冲突鹏辉能源锂电池创业板指能源危机电力价格上涨影响欧洲户储需求持续增加全球便携储能市场稳10884步发展大储市场持续高增公司出货量随新增产能释放稳步提升我们预60计公司Q4出货量2GWh以上受疫情影响部分收入确认延迟预计确认出3612货18-2GWh我们预计公司22年储能出货6GWh以上23年有望提升至-1216GWh以上我们测算22年公司储能业务净利率约为8考虑23年原-362022-012022-052022-09材料成本下降以及行业产能增加综合影响预计23年净利率维持稳定汽车动力业务快速增长消费电池业务平稳发展我们预计公司22年汽车分析师动力业务出货约14GWh毛利率约为17考虑公司动力电池新增产能杨敬梅S080051802000223年陆续释放我们预计公司汽车动力23年出货22-23GWh同比增长021-3858422050以上公司消费电池业务平稳增长轻型动力业务保持稳定yangjingmeiresearchxbmailcomcn定向增发持续推进公司长期成长性较高公司拟定向增发不超过34亿元相关研究用于公司10GWh储能制造基地项目以及补充流动资金目前公司在积极申鹏辉能源产品结构优化改善盈利业绩符合预期鹏辉能源300438SZ2022三季报请项目审批我们预计随着后续项目融资资金到位公司产能建设有望进一点评2022-11-01鹏辉能源储能业务持续放量盈利有望持续步提速公司业绩有望持续高增改善鹏辉能源300438SZ2022半年报点评2022-09-05投资建议考虑公司扩产加速我们预计公司2022-2024年归母净利润鹏辉能源储能持续发力盈利预期改善鹏66715002269亿元同比26561249513对应EPS分别为辉能源300438SZ2021年报及2022年一季报点评2022-05-05145325492元维持买入评级风险提示竞争加剧新基地建设不及预期下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元36425693104002023629174增长率101563827946442归母净利润百万元5318266715002269增长率-684242926561249513每股收益EPS012040145325492市盈率PE63961865510227150市净率PB126116976947数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鹏辉能源2023年01月20日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物14751221136230695355营业收入36425693104002023629174应收款项183920514515849211587营业成本3005477085981660723935存货净额8771604282052927842营业税金及附加202551101139其他流动资产96217188189198销售费用102159214498729流动资产合计4287509488851704224982管理费用26043563412341846固定资产及在建工程20092562272228723012财务费用5258564819长期股权投资4599999999其他费用-收入1306011510092无形资产325355434508562营业利润7418673116482414其他非流动资产293397311354388营业外净收支23223非流动资产合计26723413356738344061利润总额7218372916462412资产总计69598507124522087629043所得税费用80246短期借款521594564560573净利润6418372716422406应付款项2696381871071383319526少数股东损益11060141136其他流动负债336131722归属于母公司净利润5318266715002269流动负债合计3219444876851441020120长期借款及应付债券753672694741810财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债345434328369377盈利能力长期负债合计10981106102211101187ROE2270213355373负债合计4317555387071552021307毛利率175162173179180股本420433461461461营业利润率2033708183股东权益26422953374553567736销售净利率1832708182负债和股东权益总计69598507124522087629043成长能力营业收入增长率101563827946442现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率-635152629191256465净利润6418372716422406归母净利润增长率-684242926561249513折旧摊销253305155166194偿债能力利息费用5258564819资产负债率620653699743734其他6834141128711流动比133115116118124经营活动现金流43720552721432630速动比106078079082085资本支出342632400411406其他4250121721每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流300682388395385每股指标债务融资59754631066EPS012040145325492权益融资75180653126BVPS53259975710761562其它19874000估值筹资活动现金流7205324140PE63961865510227150汇率变动PB126116976947现金净增加额85742414017082285PS9360331712数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鹏辉能源2023年01月20日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明