投资要点
　　事件：公司预告22年归母净利6.0-6.9亿，同增229-279%；扣非净利5.4-6.4亿元，同增298-365%，其中22Q4归母净利1.6-2.5亿，同增751-1250%，环比-21%~+25%；扣非净利1.1-2.0亿元，环比-39%~+12%，略低于市场预期，主要系Q4额外计提费用影响，若加回则符合市场预期。
　　22Q4储能出货环增25%，23年产能释放出货预计高增长。我们预计公司2022全年储能出货5.8-6 GWh（大储20%+户储50%+通信9%+便携21%），对应储能业务收入近60亿元，同增240%+，其中22Q4预计储能出货1.8-2 GWh，环增25%左右；2023年来看，公司现有储能产能16.3 GWh，此外17GWh产能预计23Q3起陆续投产。随着产能释放，我们预计23年储能出货达16-18 GWh，其中大储6-7 GWh，小储9 GWh及部分便携和通讯储能，同比实现200%增长。盈利方面，22Q4若加回费用，则公司盈利水平基本稳定，维持23年8%左右的净利率预期。
　　拓宽储能销售渠道、布局钠电池打造新增长点。储能方面，公司22年9月280Ah产品获得美国认证，预计23年公司可通过日本认证，逐步具备自主海外销售能力。新业务方面，公司钠电池上游投资布局佰思格(负极)和河南鹏纳(正极)，下游绑定上通五菱，并具备丰富的两轮车/储能客户积淀，预计23年实现批量量产，打造新增长曲线。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司储能产能释放推动出货高增长，我们维持22-24年公司归母净利预测6.68/13.42/20.15亿元，同比增长266%/101%/50%，对应PE为51/25/17x，给予公司23年35倍PE，目标价101.85元，维持“买入”评级。
　　风险提示：电芯价格竞争超预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电池鹏辉能源300438年业绩预告点评产能释放出货环2022Q42023年01月20日增业绩受费用影响略低于预期证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E证券分析师阮巧燕营业总收入百万元569395111671621754执业证书S0600517120002021-60199793同比56677630ruanqydwzqcomcn归属母公司净利润百万元18266813422015证券分析师岳斯瑶同比24326610150执业证书S0600522090009每股收益最新股本摊薄元股-040145291437yuesydwzqcomcnPE现价最新股本摊薄18653509425351689关键词TableTag业绩不及预期股价走势TableSummary鹏辉能源沪深300投资要点1069176事件公司预告22年归母净利60-69亿同增229-279扣非净利614654-64亿元同增298-365其中22Q4归母净利16-25亿同增751-311611250环比-2125扣非净利11-20亿元环比-3912略-14-29低于市场预期主要系Q4新增费用03亿左右其中商誉减值016亿2022119202252020229182023117股权激励费用014亿若加回则22Q4归母中值233亿环增17市场数据22Q4储能出货环增2523年产能释放出货预计高增长我们预计公收盘价元7377司2022全年储能出货58-6GWh大储20户储50通信9便携一年最低最高价2875984721对应储能业务收入近60亿元同增240其中22Q4预计储市净率倍908能出货18-2GWh环增25左右2023年来看公司现有储能产能流通A股市值百163GWh此外17GWh产能预计23Q3起陆续投产随着产能释放2645500万元我们预计23年储能出货达16-18GWh其中大储6-7GWh小储9GWh总市值百万元3402951及部分便携和通讯储能同比实现200增长盈利方面22Q4若加回费用则公司盈利水平基本稳定维持年左右的净利率预期238基础数据拓宽储能销售渠道布局钠电池打造新增长点储能方面公司22年每股净资产元LF8139月280Ah产品获得美国认证预计23年公司可通过日本认证逐步资产负债率LF6046具备自主海外销售能力新业务方面公司钠电池上游投资布局佰思格总股本百万股46129流通A股百万股35861负极和河南鹏纳正极下游绑定上通五菱并具备丰富的两轮车储能客户积淀预计23年实现批量量产打造新增长曲线相关研究盈利预测与投资评级考虑到公司储能产能释放推动出货高增长我们鹏辉能源300438产品结构维持22-24年公司归母净利预测66813422015亿元同比增长持续优化储能钠电池焕发新26610150对应PE为512517x给予公司23年35倍PE目机标价10185元维持买入评级2022-12-07风险提示电芯价格竞争超预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告鹏辉能源三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产509488271537119648营业总收入569395111671621754货币资金及交易性金融资产1287196842555525营业成本含金融类477077631366817748经营性应收款项2036397761177661税金及附加25427497存货1604265846816078销售费用159257368392合同资产254884109管理费用188219368435其他流动资产141175234276研发费用246399585653非流动资产3413433951915431财务费用5898169198长期股权投资9999109119加其他收益26335054固定资产及使用权资产2183300537393961投资净收益30386274在建工程436536636636公允价值变动801010无形资产306310319328减值损失-121-72-82-82商誉28282828资产处置收益-3000长期待摊费用15151413营业利润18673315242289其他非流动资产345345345345营业外净收支-3233资产总计8507131652056225079利润总额18373515272292流动负债444884761464717328减所得税066183275短期借款及一年内到期的非流动负债606247543224022净利润18366913442017经营性应付款项33165397950312339减少数股东损益0112合同负债292349410444归属母公司净利润18266813422015其他流动负债234254413522非流动负债1106110611061106每股收益-最新股本摊薄元040145291437长期借款138138138138应付债券534534534534EBIT23883216532431租赁负债45454545EBITDA547122322313120其他非流动负债388388388388负债合计555395811575318433毛利率1621183918231842归属母公司股东权益2762339246166451归母净利率320702803926少数股东权益191192193195所有者权益合计2953358448096646收入增长率5630670875743014负债和股东权益8507131652056225079归母净利润增长率2429026618100935010现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流20522820882796每股净资产元62176610481472投资活动现金流-682-1277-1365-853最新发行在外股份百万股461461461461筹资活动现金流5317291553-684ROIC579136917502015现金净增加额-42468122771260ROE-摊薄660196929083123折旧和摊销310392578689资产负债率6528727876617350资本开支-621-1313-1417-917PE现价最新股本摊薄18653509425351689营运资本变动-431-950-112-176PB现价1188963704501数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn