业绩同比增速较22Q4改善，维持“买入”评级公司4月27日发布一季报，23Q1实现营收7.3亿元，同比+19%；归母净利润0.5亿元，同比+10%。我们维持23-25年EPS为1.05/1.42/1.91元的盈利预测。可比公司平均23PE为18倍（Wind一致预期），考虑到公司市拓增速较上市后的快速扩张期有所放缓，我们收窄估值溢价，认为公司合理23PE为23倍，目标价24.15元（前值27.30元，基于26倍2023PE），维持“买入”评级。
　　营收和归母净利润同比增速较22Q4改善，全年有望延续修复节奏随着前期新签项目的逐步入场，23Q1公司营收创出上市以来单季度营收新高，同比增速较22Q4有所修复（19% vs 6%）。归母净利润同比增速亦较22Q4修复（10% vs -23%），但仍低于营收，主要因为：1、毛利率同比-2.1pct至15.8%；2、由于22Q1存在信用减值转回，23Q1信用减值损失同比+1226万元。但随着全国化布局的完善、规模效应的显现和股权激励费用的减少，公司销售和管理费用率之和同比-3.5pct至7.6%，一定程度上抵消了前两者的影响。全年来看，随着外部环境改善、新进项目逐步成熟、澜沧江实业在途收并购项目的贡献，我们预计公司营收和利润增速有望较22年修复。
　　市拓稳步前行，全国化布局成效显著
　　23Q1公司新签合同金额同比+15%至4.3亿元，其中重庆以外区域占比接近90%，较22全年的77%显著提升，全国化布局成效显著。但受平均合同期限延长影响，新签年化合同金额同比-4%至2.1亿元。公司新中标郑州机场2号航站楼、成都地铁7号线、莆田学院等代表性项目，项目管理部数量较年初增加25个至538个，在管面积超1.3亿平。
　　风险提示：疫情发展不确定性；规模拓展不及预期；盈利能力下行风险；收并购交易存在不确定性。