23Q1军工仓位如何？1）总体持仓情况：23Q1全部基金对海通军工股票池的175只军工股的重仓持股市值为1266.57亿元、环比下降24.1%，全市场基金的军工重仓持仓比例3.99%、环比下降1.31 pct，仓位水平下降明显。2）相比历史高位：回溯2015-2022军工持仓变动情况，军工行业的历史持仓高位出现于2015Q4、持仓比例6.64%，目前持仓水平约为历史峰值的60%。
　　持仓军工的资金结构如何变化？1）持仓资金结构：全市场主动型基金持仓市值689.76亿元、占比约55%，军工主题基金持仓市值257.93亿元、占比约20%，军工指数型基金持仓市值193.29亿元、占比约15%，全市场债基指基持仓市值125.58亿元、占比约10%。2）全市场主动型基金大幅减配军工，23Q1全市场主动型基金持仓军工市值环比下降32%。22Q3/ 22Q4/ 23Q1全市场主动型基金的军工持仓市值占比分别为63%/ 61%/ 55%。从全市场主动型基金的军工持仓市值规模变化来看，22Q3/ 22Q4/ 23Q1分别为1106.17亿元/ 1009.44亿元/ 689.76亿元，分别环比+19%、-9%、-32%，23Q1海通军工池市值环比上升3%，但全市场主动基金大幅减配军工。3）目前全市场主动型基金的军工仓位为3.01%：自2015年以来，全市场主动型基金对军工行业的持仓峰值水平出现在2022Q3，22Q3军工仓位高达4.89%。而截至23Q1的仓位水平为3.01%，于峰值仓位下降明显。
　　不同类型基金都在加减仓哪些军工股？1）航空/信息化板块大幅减仓：23Q1各子板块的仓位水平分别为：航空2.13%、航天0.35%、信息化1.24%、船舶0.28%、兵器0.03%，超配比例：航空0.86pct、航天-0.08pct、信息化0.23pct、船舶-0.13pct、兵器-0.17pct。而从环比变化看，23Q1全基金对航空及信息化板块均大幅减配，持仓市值环比-25.59%、-35.51%；而航天、船舶、兵器板块持仓市值分别提升36.02%、16.92%、10.95%。2）全部基金对军工行业持股集中度下降：截至23Q1，全部基金对军工行业前十大重仓股的持股市值占比48.9%、持仓集中度环比下降12.2 pct。3）全市场主动基金重仓持股仍相对更集中于航空/信息化板块：23Q1，细分子板块来看，全市场主动型基金持仓市值前十大军工股中，包含航空（4家）、军工信息化（4家）、船舶（1家）、航天（1家）。相较于22Q4，中航沈飞、西部超导、抚顺特钢、光威复材跌出全市场主动型基金前十大持仓市值股，而振芯科技、睿创微纳、航天宏图、应流股份进入前十大持仓市值股。4）23Q1，全基金持仓市值增加较多的企业集中于航天、信息化等板块，获减仓较多的军工股均处于航空及信息化板块：从全部基金的重仓持股市值变化来看，23Q1全基金持仓市值增长明显的军工股为：振芯科技、睿创微纳、景嘉微、中国船舶、航宇科技等，而持仓市值减少明显的军工股为：紫光国微、中航重机、中航光电、振华科技、光威复材等。
　　投资建议：维持行业“优于大市”评级。投资主线方面，1）高景气赛道关注价值成长股；2）关注存在改革空间的品种。建议关注：西部材料、中航高科（受益军工装备高景气的上游原材料配套）；振华科技、中航光电（军工电子高景气赛道，攻防兼备的价值成长白马）；高德红外（红外热像仪领军者）；湘电股份（电磁能技术产业化平台）；新雷能（特种电源核心供应商）；福光股份（军民融合光学镜头领导者）。
　　风险提示：军费支出规模或装备列装进度不及预期；军工改革力度不及预期；国际贸易关系或地缘政治不确定性等。
　　合规提示：根据迈信林招股说明书披露，海通证券创新子公司持有【688685迈信林】总股本1%以上限售股，特此披露。