事件：4月25日，杭州银行公布2022年年报，公司全年实现营业收入329亿元，同比上升12%；归母净利润117亿元，同比上升26%；不良率为0.77%，同比下降9bp。
　　各项业务稳中有进，有效客户实现增长。公司金融条线存款余额6792亿元，较上年末增长10%；贷款（不含贴现）余额3954亿元，较上年末增长24%；基础客户数6.30万户，较上年末增长16.46%；有效客户数2.43万户，较上年末增长20.17%。交易银行业务中国际结算量531亿美元，同比增长29%。公司承销各类债务融资工具1721亿元，同比增长20%，浙江省内银行间市场占有率连续两年第一。零售客户AUM余额4807亿元，较上年末增长13%；受市场行情影响，存续理财产品四季度规模有所下滑，期末余额达3599亿元，但较年初仍保持17%的增长。
　　非息收入整体表现佳，托管业务高速增长。2022年实现非息净收入101亿元，同比增长21%，占营收比重达30.59%，较上年同期提升2.23个百分点。手续费及佣金净收入同比增长30%，其中，托管及其他受托业务佣金增加13.04亿元，增幅59%，主要是由于理财业务手续费收入增加，期末公募基金托管规模2008亿元，较上年末增长46%；其他非利息收入同比增长14.50%，其中投资收益47亿元，同比增长21%，主要是由于交易性金融资产产生的投资收益增加。
　　贷款规模保持增长，资产质量持续向好。期末公司贷款总额4423亿元，较上年末增长21%；个人贷款总额2599亿元，较上年末增长16%；个人贷款不良贷款率0.61%，较上年末提高26bp，个人经营贷款和个人消费贷款不良规模增加7.56亿元。公司期末不良贷款率0.77%，下降9b，连续六年下降；拨备覆盖率565.10%，下降2.61个百分点，风险抵补能力保持良好。
　　投资建议：杭州银行非息收入高增带动营收增速提升，公司在零售金融方面重点发力财富管理和消费信贷业务。资产质量持续改善，风险抵补能力良好。我们预计杭州银行2023-2025年营业收入分别为378亿元/435亿元/500亿元，同比增长15%/15%/15%，实现归母净利润151亿/194亿元/240亿元，同比增长29%/28%/24%。对应4月26日股价，PB分别为0.69/0.62/0.55倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，经济政策出现重大转向，利率大幅下调。