事件：公司发布2023年一季报。2023年Q1公司实现营收77.45亿元，同比-1.04%，环比-16.23%，实现归母净利润7.02亿元，同比+208.78%。环比-25.20%。业绩符合预期。
　　23Q1电池片出货量持续提升，盈利能力增长明显。截至23Q1，我们预计公司整体电池片出货近9GW，与22Q4持平。整体出货主要以P型电池片为主。根据我们测算电池片单瓦盈利约0.07~0.08元。盈利能力角度看，公司23Q1毛利率达18.11%，同比+10.67pct，环比-2.68pct。
　　166以上电池片出货占比持续提升，N型化进程进一步加速。公司加快推进大尺寸产能升级工作，截至2022年6月底已完成大部分166mm产线的升级，大尺寸电池产能占比达95%以上。截至23Q1，公司整体电池片出货中，我们预计210尺寸占比或达30%以上，我们预计公司2023年PERC及N型大尺寸薄片化电池片出货占比仍有望快速增长。
　　ABC产品优势明显，有望提振未来业绩。2022年，公司正式推出了基于全新一代N型背接触ABC电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。截至目前，首期珠海6.5GWABC电池量产项目已顺利投产，预计23Q2末实现满产。转换效率角度看，根据公司年报数据，ABC电池平均量产转换效率已接近26.5%，ABC组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积PERC组件可提高15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。
　　投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润为33.26/40.09/54.20亿元，同比+42.9%/+20.5%/+35.2%，EPS分别为2.55/3.08/4.16元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏景气度不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧