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　　陕西煤业发布2022年年度报告以及2023年一季度报告：2022年公司实现营业收入1668.5亿元，同比增长9.55%，归属于上市公司股东净利润351.2亿元，同比增长63.98%，扣非后归属于上市公司股东净利润294.4亿元，同比增长43.61%。基本每股收益为3.62元，同比增长63.8%。
　　加权平均ROE为35.28%，同比增加11.25个百分点。
　　分季度看，2022年第四季度，公司实现营业收入361亿元，环比减少23.3%，同比增加16.5%；实现归属于上市公司股东净利润68.2亿元，环比增加83.38%，同比减少4.8%；实现扣非后归母净利润68.8亿元，环比减少8.4%，同比增加16.5%。2023年第一季度，公司实现营业收入448.1亿元，环比增长24.1%，同比增长13.1%；实现归属于上市公司股东净利润69.1亿元，环比增长1.4%，同比增长10.6%；实现扣非后归母净利润72.7亿元，环比增长5.6%，同比减少0.9%。
　　投资要点:
　　注入+核增提升煤炭业务规模，价格上涨盈利进一步向好：量：资产注入及产能核增共带来2900万吨产能增长。2022年，公司实现商品煤产量1.57亿吨，同比+11%，增量达到1558万吨；实现商品煤销量2.25亿吨，同比-2.5%，其中自产煤销量1.55亿吨，同比+11%，贸易煤销量6939万吨，同比-23.3%，贸易规模进一步缩减。2023年1-3月，公司累计实现煤炭产量4085万吨，同比+11.27%，自产煤销量4044万吨，同比+12.5%。2022年公司向集团收购了彬长矿业、神南矿业股权，新增产能1200万吨/年，核增了红柳林矿业、柠条塔矿业等7处矿井，核增产能1700万吨/年，当前核定产能达到1.62亿吨。未来随着小壕兔一号和小壕兔西部勘查区井田的开发，公司产能规模有望进一步提升。
　　价：价格上涨，业绩增厚。2022年公司煤炭均价为685.47元/吨，同比+13.9%，其中自产煤均价668.97元/吨，同比+14.7%；贸易煤均价722.45元/吨，同比+14.7%。分区域来看，渭北、彬黄、陕北矿区销售均价分别-3.29%、+13.93%，+17%。自产煤销售规模增加和价格上涨分别使收入规模增加89.7亿元和133.4亿元。
　　成本：小幅上涨，主要由于相关税费增加。2022年公司原选煤单位完全成本319.41元/吨，同比+5.44%或16.48元/吨，成本增长主要由于相关税费增加（+14.09%或+9.13元/吨）。整体成本相对稳定。
　　对外投资影响利润。2022年公司对隆基进行减持，以及相应的会计核算从长期股权投资权益法变更为公允价值核算，使得投资收益大幅增加，达到145.64亿元；对外投资的金融资产亏损，导致公允价值变动损益-51.65亿元。根据隆基绿能公告，截止2022年三季报，陕西煤业直接持有其股份1.4亿股，占总股本1.89%，较2021年底减少0.6亿股，持股比例减少1.9%，对应期末市值由177亿元减少至69亿元。公司对外投资规模大，相关资产的波动对利润影响较大，随着投资规模压减，盈利表现将更加稳定。
　　分红：提升分红承诺。公司拟派发每股现金红利2.18元（含税），现金分红总额达到211.35亿元，占当年归母净利润60%，以2023年4月26日收盘价计算，股息率达到11.28%。公司维持稳健高比例分红，同时根据公司拟制定的了《陕西煤业股份有限公司2022-2024年度股东回报规划》，未来现金分红比例承诺将由40%提升至60%，未来高分红可期。
　　盈利预测与估值：我们预计2023-2025年归母净利润分别为314.68/319.38/325.05亿元，同比-10%/+1%/+2%；EPS分别为3.25/3.29/3.35元，对应当前股价PE为5.95/5.86/5.76倍。公司经营稳健，业务规模持续增长，同时提高分红承诺，高分红高股息可期，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；探矿权开发进度不及预期风险；投资亏损风险。