宏观
　　经济脉冲结束但国内已于3月进入内生性主导的复苏期，映射的是（即将进入）被动补库存阶段，同步于此的是3月失业率亦已回落。可见，央行通过结构性再贷款提供的低成本融资已经显效，但这也意味着政策思路或有变化。加上Q1宏观杠杆率环比上升8pct，扩信用或已由“主动推（企业，供给端）”转向“被动增（居民，需求端）”。节后，市场对于信用结构的关注度高于总量，上述经济运行逻辑与政策思路的变化虽然会加剧市场波动，但中期看反而将对风险资产形成利好。此外，我们始终强调美联储很难在Q3给出明确的降息信号，进而需要对美债、美股、黄金等较为充分计入了下半年降息预期的资产保持谨慎。
　　风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期