一、宏观
　　2022年经济数据揭晓，全年GDP增长3.0%，4季度增长2.9%，12月经济数据好于市场预期，这一积极结果与我国经济的扎实基础和居民的坚韧精神密切相关。除此以外，几个“意料之外”的变化也值得关注。
　　一是需求的恢复弹性明显高于供给，下一阶段要跟踪节后劳动力的返工情况和需求重启情况，对于今年的通胀形势有重要影响；二是社零回升背后的显著结构性差异，主要与疫情、政策和春节等短期因素有关，消费复苏的速度和结构仍待观察；三是城镇失业率反季节性下降，提示“阳康返乡”的经济影响与“就地过年”刚好相反，高频数据的可靠性下降。
　　新年伊始，官方数据的真空期将持续到3月中旬，春节效应将延续到2月上旬，宏观信息的半真空期可能要持续到3月初。从预期的角度，预计经济复苏将在两会前后正式展开，展望全年，实际GDP增速有望回升至5.5%左右。
　　二、策略
　　进入2023年2月，进入农历新的一年，A股有望继续上攻，春季攻势将会在幅度上更加明显。市场活跃度有望进一步提升。疫情影响基本消退，各项消费数据出现了大幅反弹，奠定了2023年复苏的基础。3月的两会召开后，各项工作推进有望进一步提速，助推中国经济复苏提速。居民消费信心开始逐渐恢复，投资信心也有望跟上。1月的反弹主要是外资主导，国内资金相对谨慎，节后在业绩真空期、经济复苏预期强化背景下，国内资金有望更加活跃加仓。海外方面，美联储2月1日议息会议决议，在美国债务压力、通胀回落和经济走软的背景下，美联储加息逐渐走向落幕。2月上旬美国国务卿布林肯访问中国，阶段性中美关系处在“谈”的阶段。总的来看，A股已重回上行周期，进入为期两年的结构牛，短期上行节奏有望进一步加速。风格方面，春节后将会迎来明显风格切换时间窗口，从外资主导、交易经济和消费复苏大盘风格占优，转为内资主导，个股投资更加活跃，博弈两会政策的中小成长风格，从上证50到科创50的逻辑正在一步一步兑现。
　　2月行业配置核心思路——主导资金变化、业绩真空期和两会预期。春节后，上市公司业绩预告披露期结束，而经济数据尚未出炉。流动性、增量资金性质和政策预期成为市场主导。2月通常偏中小成长的行业方向相对占优。总的来看，2月以国内资金偏好和两会政策预期布局，成长性行业成为主要的配置方向，尤其需要重视科创板。
　　综合基本面、事件和政策，2月我们基本以成长性行业作为主要推荐。第一，从历史数据来看，在2月的经济数据和业绩真空期，受益于流动性的成长性风向相对占优，其中【计算机】、【医药】、【电子】相关细分子行业在二月胜率较高；同时两会政策预计对于科技自立自强、产业链供应量安全等会有更多的安排。第二，春节期间线下出行消费复苏明显，意味着2023年居民消费意愿开始提升，而为了支持经济复苏，预计对于耐用消费品有更多的政策支持，【家电】【家居】【新能源汽车】等尚未复苏的行业，有了更强的复苏预期。
　　思路一：2月进入业绩真空期，同时主导增量资金有望转变为内资，可能更加利好成长性较强中小市值公司较多的行业；同时，主动偏股基金正在进行均衡配置，目前处在历史估值低位但有业绩改善逻辑的股票受到加仓，典型代表是计算机和医疗保健；两会有望进一步聚焦科技自立自强、产业链供应量安全；重点关注【计算机】、【医疗保健】和【电子】。
　　思路二：出行消费线下消费的强劲复苏预示2023年消费信心恢复，服务业需求改善更加有利于居民整体收入水平的提高，从而更加推动消费的整体复苏。当前尚未明显复苏的耐用消费品，成为下一个有可能会超预期改善的领域。且住宅改善政策和其他耐用消费品的支持政策也成为当前政府稳增长的重要举措，在消费复苏政策加码背景下继续关注【家电】【家居】【新能源汽车】。
　　三、债券
　　基本面：从春节数据看：2023年迁徙规模较大，甚至超过疫情前的2019年，返工潮提前出现。消费数据表现不差，票房创历史次高，境内有恢复至疫情前7-8成水平。不过，返乡置业不见回温，地产周期启动信号不明显。假期数据验证前期观点，当前经济处于趋势性筑底+短暂性疫情冲击的组合下，类似于弱化版的2020年一季度，节后复苏情况或阶段性超预期，但缺乏地产周期加持，复苏不具备持续性。
　　政策面：跨年敏感时间点平稳渡过后，警惕资金利率继续向政策利率回归的可能性，需要注意的是，市场对政策的预期已经从此前的宽松大幅向中性修正。
　　海外：境外机构买卖规模维持平稳，海外因素暂时非主要矛盾。
　　交易面：1）利差信号普遍进入偏空区间，如流动性利差、隐含税率、新老券价差等，均进入历史偏低区间，交易安全边际不高。2）此外机构杠杆率回升偏快，隐含一定风险。从技术特征看，择时模型维持看震荡，趋势信号2022年11月11日开始看空，波动信号2023年1月5日开始看多。
　　总体上，基本面处于加速修复期，且与2022年6月不同，本轮复工有可能向复苏过渡，至少在1-2月数据公布前，复苏预期较难证伪。