2022/1Q23归母净利同比+9.7%/+4.8%，下调盈利预测与目标价
　　中国核电发布业绩：2022年实现营收713亿元（调整后同比+13.7%），归母净利90亿元（调整后同比+9.7%）、符合业绩预告区间（89.5~92.0亿元）；其中4Q22归母净利为9.8亿元（同比-36%），受毛利率下降影响；公司1Q23归母净利为30亿元（调整后同比+4.8%），核电发电量增速放缓。考虑到新能源装机变化、管理费用率和少数股比上升，下调23-24年盈利预测，预计23-25年归母净利95/105/122亿元（前值109/114/-亿元），EPS 0.50/0.56/0.65元。公司当前股价对应23-25年PE为13/12/10x，PB为1.3/1.3/1.2x。23年可比PE均值16x（Wind一致预期），给予公司23年16xPE，目标价8.00元（前值8.70元，基于15x 23EPE），维持买入评级。
　　核电：23-25年建设加快，26-27年投产高峰
　　截至23年3月末公司核电在运机组合计25台，装机容量23.75GW，2022/1Q23实现发电量1852/451亿千瓦时（同比+7.0%/1.7%），平均利用小时为7889/1899小时。核电新增量仍有待时日，截至23年3月末公司在建机组合计9台，装机容量10.13GW；核准待建机组2台，装机容量2.42GW。公司核电在建与待建容量相当于在运容量的53%，考虑到核电项目建设周期较长，23-25年为公司核电投产小周期（我们预计24/25年各投产1台），26-27年核电投产有望提速（我们预计26/27年投产2/5台）。
　　新能源：投产节奏有望加快，应收绿电补贴风险释放
　　截至23年3月末公司新能源在运装机13.06GW（光伏8.80GW+风电4.26GW），在建装机7.64GW（光伏6.08GW+风电1.56GW）。随着光伏上游产业链价格开始松动，我们对公司23年投产装机规模预期乐观。应收绿电补贴风险逐步释放，22年公司共收回绿电补贴49亿元，年底应收账面余额降至105亿元。公司按照3%比例对应收绿电补贴计提减值准备，提前化解部分潜在损失风险，且随着补贴后续回收，减值准备仍有望冲回。
　　价值仍被低估，维持“买入”评级
　　可比公司2023年Wind一致预期PE均值16x，给予公司2023年目标PE 16x，目标价8.00元。我们认为公司价值仍被低估：1）核电是近零碳的基荷电源，双碳目标下远期空间广阔，且稳定期“现金牛”属性显著；2）新能源业绩贡献可观，“十四五”有望成为第二增长极，公司24-25年利润增长有望加速。
　　风险提示：项目投产不及预期；电价下行风险。