事件
　　2023年4月26日，甘源食品发布2022年年报和2023年一季报。
　　投资要点
　　▌ 2022年顺利收官，一季度超预期
　　2022年营收14.51亿元（同增12%），归母净利润1.58亿元（同增3%）。2022Q4营收4.82亿元（同增10%），归母净利润0.69亿元（同减10%）。2023Q1营收3.91亿元（同增22%），归母净利润0.55亿元（同增145%）。2022年毛利率34.26%（同减0.8pct），其中2022Q4为34.9%（同减1.3pct），2023Q1为36.35%（同增1.5pct）；2022年净利率10.91%（同减1pct），其中2022Q4净利率14.28%（同减3.1pct），2023Q1为14.1%（同增7.1pct）。2022年销售费用率为14.05%（同减2pct），其中2022Q4为0.63%（同增0.1pct），2023Q1为13.67%（同减3.5pct）；管理费用率为4.5%（同减0.1pct），其中2022Q4为0.14%（同减0.3pct），2023Q1为4.32%（同减1pct）。
　　▌产品渠道调整到位，新品有望持续放量
　　分产品看，2022年综合果仁及豆果/青豌豆/瓜子仁/蚕豆/其他系列营收分别为3.82/3.69/2.1/2.09/2.53亿元，同比+29%/+11%/-1%/+0.3%/+15%。分渠道看，2022年经销/电商/其他模式营收为12.32/1.67/0.45亿元，同比+15%/-5%/+14%。分区域看，2022年华东地区/华北地区/华中地区/西南地区/电商地区/华南地区/西北地区/东北地区/其他地区营收分别为3/2.9/2.4/2/1.7/0.95/0.9/0.6/0.05亿元，同比+8%/+57%/+12%/+17%/-6%/-4.5%/-14%/-6%/+91%。截至2022年底，经销商总计2923家，净增加329家。未来公司继续增强品牌化建设，线上加大头部主播、达播、自播业务，发挥线上品牌传播功能，加深甘源品牌认知度，提升产品整体铺市覆盖率，推进全渠道发展，线上渠道方面，在天猫、京东、拼多多等主要电商平台继续投放产品，在强化“口味”和“好吃”同时往健康食品方向继续创新。
　　▌盈利预测
　　预计2023-2025年EPS为2.59/3.49/4.61元，当前股价对应PE分别为32/24/18倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、商超客流量减少、新品增长不及预期、零食专营渠道增长不及预期等。