投资要点
　　▌产品持续推陈出新，渠道多点开花发力
　　产品端，公司产品持续推陈出新，计划5月上新冻干坚果并投放高端会员店进行试销，若效果良好将进行大范围推广。老三样基本盘稳增长下更多关注新品的动态，花生、薯片、米酥及坚果亦有较大增长潜力。渠道端，公司积极拥抱零食专营渠道，已与多家零食专营公司签约并进入相应渠道，预计今年将有明显贡献。线上换负责人后挑战翻倍目标，传统KA基本盘挑战20%增长目标，高端会员店积极增加SKU，流通+特通积极推进。
　　▌目标指引清晰，全力以赴完成
　　根据此前员工持股计划要求，以2021年营收和归母净利润（且剔除员工持股计划及股权激励计划股份支付费用影响数值）为基数，要求营收和归母净利润增速2022年均不低于20%、2023年均不低于56%、2024年均不低于103%。2023年公司业绩指引比较清晰，我们认为公司将全力以赴完成目标，整体势头良好。
　　▌盈利预测
　　我们看好公司布局口味性坚果并进行品类创新及渠道精耕细作，零食专营渠道有望放量。我们预计2022-2024年EPS为1.99/2.58/3.50元，当前股价对应PE分别为45/35/26倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、商超客流量减少、原材料上涨风险、零食专营渠道增长不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月08日究报产品渠道双轮驱动全力以赴完成目标告甘源食品002991SZ公司动态研究报告买入维持投资要点分析师孙山山S1050521110005产品持续推陈出新渠道多点开花发力sunsscfsccomcn产品端公司产品持续推陈出新计划5月上新冻干坚果并投放高端会员店进行试销若效果良好将进行大范围推广基本数据2023-03-07老三样基本盘稳增长下更多关注新品的动态花生薯片当前股价元8979米酥及坚果亦有较大增长潜力渠道端公司积极拥抱零食总市值亿元84专营渠道已与多家零食专营公司签约并进入相应渠道预总股本百万股93计今年将有明显贡献线上换负责人后挑战翻倍目标传统流通股本百万股36KA基本盘挑战20增长目标高端会员店积极增加SKU流52周价格范围元4354-9292通特通积极推进日均成交额百万元6356目标指引清晰全力以赴完成根据此前员工持股计划要求以2021年营收和归母净利润市场表现甘源食品沪深300且剔除员工持股计划及股权激励计划股份支付费用影响80数值为基数要求营收和归母净利润增速2022年均不60低于202023年均不低于562024年均不低于401032023年公司业绩指引比较清晰我们认为公司将全力200以赴完成目标整体势头良好-20-40盈利预测我们看好公司布局口味性坚果并进行品类创新及渠道精耕细资料来源Wind华鑫证券研究作零食专营渠道有望放量我们预计2022-2024年EPS为199258350元当前股价对应PE分别为453526倍相关研究维持买入投资评级1甘源食品002991业绩符合预期新品有望持续发力2022-风险提示10-27宏观经济下行风险商超客流量减少原材料上涨风险零2华鑫证券公司报告甘源食品食专营渠道增长不及预期等002991事件点评报告新品表现亮眼渠道多元化发力预测指标2021A2022E2023E2024E20220811孙山山2022-08-11主营收入百万元12941554201926283华鑫证券公司报告甘源食品增长率104201300302公002991事件点评报告2021年归母净利润百万元154185241326顺利收官口味性坚果持续发力司20220428孙山山2022-04-28增长率-143206298356研摊薄每股收益元165199258350ROE106120143176究资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入1294155420192628现金及现金等价物510607743933营业成本840100412921662应收款17171923营业税金及附加14182329存货127126137148销售费用208225291377其他流动资产464507545576管理费用5978103133流动资产合计1118125714451680财务费用-10-17-21-26非流动资产研发费用15374863金融类资产420460490510费用合计272323421547固定资产476488473449资产减值损失0-2-1-1在建工程7329125公允价值变动3456无形资产98938883投资收益14141414长期股权投资0000营业利润202239311419其他非流动资产58585858加营业外收入0313非流动资产合计704668630594减营业外支出3322资产总计1822192520752275利润总额199239310420流动负债所得税费用45536994短期借款0000净利润154185241326应付账款票据9798108120少数股东损益0000归母净利润154185241326其他流动负债109109109109流动负债合计248250267287非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债129129129129营业收入增长率104201300302非流动负债合计129129129129归母净利润增长率-143206298356负债合计377379396416盈利能力所有者权益毛利率351354360368股本93939393四项费用营收210208209208股东权益1445154716791858净利率119119119124负债和所有者权益1822192520752275ROE106120143176偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率207197191183净利润154185241326营运能力少数股东权益0000总资产周转率07081012折旧摊销39373736应收账款周转率74491310431141公允价值变动3456存货周转率668196114营运资金变动-65-1-4-6每股数据元股经营活动现金净流量131225279362EPS165199258350投资活动现金净流量-32-8312PE545452348257筹资活动现金净流量-1-83-108-147PS65544132现金流量净额98134173227PB58545045资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编码HX-230308005747