业绩概况：公司2022年全年营收212.75亿元，同比-17.9%；归母净利润39.06亿元，同比-13.8%；扣非归母净利34.10亿元，同比-18.83%。公司2023Q1营收54.92亿元，同比+0.25%；归母净利润12.39亿元，同比+0.17%；扣非归母净利12.20亿元，同比+3.40%。公司集采影响已出清，业绩迎来拐点。
　　集采影响渐出清，仿药出海创增长：第七批集采涉及的5个药品，2022年销售收入9.8亿元，同比下滑48%，公司七采之后基本没有销售额高的仿制药大单品，集采影响基本出清。公司已在欧美日等地获得22个注册批件，其他新兴市场也在逐步加强注册力度。
　　创新药即将进入兑现期：目前已获批创新药产品13个，NDA阶段产品6个，三期阶段产品12个，整体管线结构健康，高成长性。公司拥有基于替康类毒素的ADC平台，新一代定点偶联技术提高ADC的均一性。ADC平台化研发效率高，目前公司已有6款ADC产品处于临床开发阶段。A1811（HER2-ADC）2023AACR大会首次读出数据惊艳。
　　持续推进创新药出海工作：坚持自主研发与开放合作并重，在内生发展的基础上加强国际合作。2022年公司海外研发投入共计12.72亿元，占总体研发投入比重20.04%。目前公司共有15个海外临床项目推进中，涉及14个创新药产品。
　　组织架构持续优化，降本增效：持续推进公司创新研发团队的年轻化、专业化和可持续发展。2022年末公司销售人员10392人，比上期减少2816人；研发人员5015人，比上期减少463人。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年营收分别为253.19/305.83/373.67亿元，同比增长19.0%/20.8%/22.2%；归母净利润52.08/68.92/86.29亿元，同比增长33.3%/32.3%/25.2%，对应EPS分别为0.82/1.08/1.35元。维持“增持”评级。
　　风险提示：商业化进度不及预期，创新药医保降价风险，临床试验失败风险