事件：4月25日公司发布22年年报及23年一季报。22年公司实现营业收入837.08亿元，同比+28.87%，归母净利润52.89亿元，同比扭亏，基本EPS为0.82元。22Q4/23Q1实现营收278.47/199.70亿元，同比+51.47%/+36.92%；归母净利润46.03/-27.49亿元，同比扭亏/+26.95%。
　　22H2养殖业务盈利大幅改善，助力全年业绩扭亏。收入方面，22年公司生猪/肉鸡业务分别实现收入426.42/355.82亿元，同比+44.58/+17.32%。22年生猪/肉鸡出栏量1790.86万头/10.81亿只，同比+35.49%/-1.83%。22年生猪/肉鸡出栏均价为19.05/15.47（元/公斤），同比+9.55%/+17.20%。22年7月以后，生猪及肉鸡价格大幅跳涨带动养殖业务盈利能力快速恢复，全年业绩实现扭亏。
　　23Q1养殖业务淡季亏损，亏损幅度同比下降。收入方面，23Q1公司生猪/肉鸡业务分别实现收入98.91/77.29亿元，同比分别+60.78%/+16.47%。23Q1生猪/肉鸡出栏量为559.54万头/2.67亿只，同比分别+39.07%/+17.66%，公司生猪/肉鸡出栏量保持较高增速。春节后为肉类消费淡季，价格低迷导致养殖业务亏损。
　　22年毛利率恢复明显，期间费用率下降显示经营效率稳步提升。22全年/22Q4/23Q1毛利率为15.54%/24.08%/-7.07%，同比+23.86pct/+32.35pct/-0.82pct。
　　22H2公司养殖业务毛利率恢复明显。22全年/22Q4/23Q1期间费用率为9.00%/7.44%/7.19%，同比-2.30pct/-4.07pct/-4.59pct。公司费用得到较好控制，经营效率提升明显。其中管理费用率为5.22%/4.71%/4.22%，同比-2.10pct/-2.71pct/-3.14pct，22年管理人员薪酬、股权激励费用、咨询费等支出同比下降。
　　投资建议：预计2023~2025年归母净利润为92.07/157.12/122.81亿元，同比+74.1%/+70.7%/-21.8%，对应PE为14.4/8.4/10.8倍。公司养殖业龙头地位稳固，未来肉鸡养殖将保持稳健发展态势，生猪出栏量仍有持续增长空间，中长期成长性良好，维持“买入”评级。
　　风险提示：畜禽出栏量不及预期，成本上涨超预期，消费不振，疫病风险等