23Q1酒类占内地基金重仓股总规模15.1%/环比+0.12Pct；截至2023年4月21日，北上资金酒类总持仓比重10.3%、较23Q1末降低0.7Pct。春节以来白酒市场表现总体符合预期，22Q2低基数背景下行业具备一定的渠道政策空间，我们预计龙头企业会通过控货挺价、加强费用落地管理等方式推动终端动销及渠道利润优化。基于对宏观经济稳步改善的预期，我们当前配置思路维持：①持续配置高端，积极关注经济预期、批价走势，同时看好有效运营终端、释放较好动销动作的次高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒等标的景气释放。啤酒板块推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
　　▍资金面：23Q1内地资金持仓略有提升，4月北上资金加配中葡股份、口子窖、顺鑫农业明显。截至23Q1末，基金重仓股酒类持仓市值规模4,438.3亿元，环比提升2.0%；占酒类行业流通市值比为9.1%，环比降低0.41Pct；占基金重仓股总规模15.1%，环比上升0.12Pct，超配9.54Pcts。截至2023年4月21日，北上资金酒类行业持仓市值2,557.2亿元（茅五泸占比85%不变），占北上资金总持仓比重10.3%，相较23Q1末降低0.7Pct；从持股数量来看，北上资金明显加配中葡股份（+319.3%）、口子窖（+25.6%）、顺鑫农业（+22.7%）、今世缘（+18.4%）、酒鬼酒（+15.6%）。
　　▍白酒：扰动却无忧，回调可布局。春节以来白酒市场表现总体符合预期，虽然糖酒会期间，部分渠道经销商和业内资深专家提出了一些对产业发展的担忧，导致市场情绪出现波动，但我们认为行业尤其是头部酒企稳健发展趋势未改，无需过度担忧。茅台、汾酒、今世缘等酒企23Q1业绩预告表现靓丽，亦强化行业稳健发展信心。往后看，我们认为龙头企业将沿着保价增量的思路进行业务推进，2022Q2低基数背景下行业具备一定的渠道政策空间，我们预计龙头企业会通过控货挺价、加强费用落地管理等方式推动终端动销及渠道利润优化。中期来看，经济回升预期有望逐渐强化，尤其是地产政策的转暖，一方面有利于白酒行业消费场景的恢复；另一方面是将提振市场预期和信心，形成有利推动。
　　▍啤酒：持续推荐2023Q2低基数下配置机会，关注半年报利润超预期可能。短期看，我们继续推荐2023Q2低基数带来的市场机会，疫情后餐饮、娱乐场所恢复对啤酒企业销量数据有较为明显的提振。叠加成本冲高回落，我们预计龙头公司望在上半年实现强劲的利润增长。中长期看，龙头公司持续推动高端化占比提升，提价及产品结构升级背景下吨价未来3-5年望维持中单位数复合增长。推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。
　　▍风险因素：疫后恢复情况不及预期；新冠病毒二次感染影响超预期；宏观经济刺激政策不及预期；消费需求不及预期；竞争加剧；食品安全问题等。
　　▍投资建议：春节以来白酒市场表现总体符合预期，2022Q2低基数背景下行业具备一定的渠道政策空间，我们预计龙头企业会通过控货挺价、加强费用落地管理等方式推动终端动销及渠道利润优化。基于对宏观经济稳步改善的预期，我们当前配置思路维持：①持续配置高端，积极关注经济预期、批价走势，同时看好有效运营终端、释放较好动销动作的次高端，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、山西汾酒；②招商重启背景下，建议关注今世缘、口子窖、老白干酒等标的景气释放。啤酒板块推荐华润啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒。