1Q23归母净利润同比高速增长
　　公司1Q23营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为186.87/3.62/3.52亿元，同比+9.0%/+43.5%/+45.2%。我们预计23-25年EPS 4.15/4.84/5.55元，分部估值下医药零售/医药批发/投资收益（工业）23年对应EPS0.65/2.51/1.00元，三者可比公司23年Wind一致预期PE均值为22x/11x/20x，考虑到国企改革或驱动分销及零售业务净利率持续改善，我们给予公司医药零售/医药批发/投资收益（工业） 25x/13x/20x的23年PE估值，对应目标价68.73元，维持“买入”评级。
　　1Q23费用率同比下降，毛利率同比略提高
　　公司1Q23销售/管理/研发/财务费用率为6.75%/1.42%/0.01%/0.23%，分别同比-0.27/-0.12/+0.01/-0.12pct，降本增效成果持续体现。1Q23公司毛利率为11.42%，同比+0.20pct。
　　分销：1Q23收入及净利润稳定增长
　　1Q23公司分销业务收入130.69亿元(+7.4%yoy)，净利润2.18亿元(+3.9%yoy)，收入及净利润同比稳定增长。我们预计2023年分销业务有望实现收入572亿元（+14%yoy），归母净利润10.7亿元（+12%yoy）。
　　零售：净利率明显提升，有望持续改善
　　1Q23零售板块收入/净利润58.74/1.55亿元(+12.1%/+380.5%yoy)，净利润增速较高主要由于国企改革驱动1Q22净利率明显提升（1Q23零售净利率2.64% vs 2022年1.45%）。考虑到公司降本增效成果逐步体现，我们预计零售净利率有望持续改善。我们预计2023年零售业务有望实现收入266亿元（+16%yoy），归母净利润2.8亿元（+100%yoy）。
　　盈利有望持续改善，维持“买入”评级
　　根据1Q23业绩表现，我们调整各业务收入预测，预计23-25年归母净利润为17.78/20.71/23.77亿元（前值为17.39/20.42/23.41亿元），同比增长20%/16%/15%，当前股价对应23-25年PE估值为14x/12x/11x，我们调整目标价至68.73元（前值59.91元），维持“买入”评级。
　　风险提示：带量采购冲击超预期；医药零售外延并购不及预期；医药零售盈利改善不及预期；工业投资收益不及预期。