个股速评
　　药明康德（603259 CH，买入，目标价：110.69人民币）– 1Q23受投资费用支出及宏观环境影响利润表现承压，期待下半年回暖
　　药明康德1Q23收入同比增长6%至90亿元人民币，经调整Non-IFRS净利润同比增长14%至23亿元。剔除新冠大订单，工艺研发和生产（D&M）收入同比增长30%。公司管理层重申2023年收入增速5-7%的目标。
　　全球融资放缓趋势仍需重点关注。动脉橙数据显示1Q23全球/中国医疗健康融资同比减少41%/57%。我们认为类似药明康德的大型CXO公司，由于更多元化的客户结构和更强的溢价能力，受到融资和需求端波动的影响更小。1Q23药明康德来自biotech客户的收入同比增长53%。
　　新分子业务成为新增长引擎。化学业务板块中的新分子业务（多肽和寡核苷酸）收入同比增长44%，占板块收入的10.4%（剔除新冠商业化项目）。生物学板块中的新分子相关业务收入同比增长40%，占板块收入的25.3%（2022年是22.5%）。预计新分子相关业务将继续保持快速增长。
　　调整中的WuXi ATU和DDSU业务取得一定进展。ATU管线内有2个项目处于BLA申报、2个处于BLA准备阶段，管理层预计23年下半年将看到需求的增长。DDSU为客户研发的一款治疗新冠感染的新药已获批上市，将带来潜在销售分成。
　　我们持续看好公司在国内CXO行业的绝对龙头地位，维持买入评级，目标价110.69人民币。我们预计公司在23E/24E/25E收入同比增长5.8%/28.8%/25.8%，经调整Non-IFRS净利润同比增长9.3%/27.4%/24.4%，对应现阶段股价的PE分别为20x/15x/12x。（链接）
　　Vesync (2148 HK，买入，目标价：4.7港元) – 23财年1季度开始出现好转迹象
　　Vesync 23财年1季度毛销售增长24%，对比去年下半年的5%销售增长明显加速，当中在亚马逊/非亚马逊平台录得16%/80%销售增长，而我们预计美国/欧洲的销售增长为10%以上/50%以上，远远快于行业增长，主要原因有：1）亚马逊的去库存力度开始放缓，2）Levoit空气净化器和加湿器在美国市场份额持续增加，3）Cosori空气炸锅在欧洲热销，4）公司快速渗透线下渠道带来增长。此外，由于成本压力逐渐缓解，我们认为23年1季度的净利润增长会比销售收入更为快速。
　　管理层亦重申23财年的指引，预期公司会录得20-30%销售增长，而在美国/欧洲会录得约10%以上/40%以上的增长。随着亚马逊的去库存压力开始缓解，也代表着公司的C端和B端的销售增长将逐步正常化。23财年的改善重点之一是毛利率，我们预计23财年毛利率将达到41%，比去年38%的调整后毛利率（剔除产品召回的影响后）高3个百分点，原因是海运费用和原材料成本的回调。同时，我们也预计经营费用会有所改善，受惠于员工成本和研发费用的经营杠杆，而广告和仓储费仍然会随销售增加。管理层对今年净利润率的指引为超10%。
　　维持买入，但目标价下调至4.7港元，基于14倍23财年市盈率，以反映去年慢于预期的收入和产品召回的影响。现价在10倍左右，低于3年平均的12倍市盈率和未来3年的16%的销售复合增长。（链接）