宏观策略
　　中国经济延续复苏，一季度增长超预期
　　由于社会零售额和服务业产出恢复好于预期，中国一季度GDP增长超出预期。我们将中国2023年的GDP增长预测从5.4%上调至5.7%，并将2024年的预测维持在4.9%。工业产出增长符合预期，未来出口仍面临一些不确定性。固定资产投资逐渐放缓，尤其是在少数制造业和基础设施领域。好于预期的复苏降低了中国未来出台进一步刺激性政策的可能性。但由于GDP增速仍显著低于潜在增速，再通胀压力较小，中国不会轻易收紧货币信贷政策。
　　服务业产出和社会零售额均超出预期，GDP增长显著反弹。中国GDP在2022年增长3%后，2023年一季度增长4.5%，创下2022年一季度以来最快增速，超过我们3.8%-4%的预期。2023年一季度工业增加值(VAIO)增长3%，符合预期。服务产出指数和零售销售在2023年第一季度分别同比增长6.7%和5.8%，显著超出我们的预期。
　　我们将2023年GDP增长预测从5.4%上调至5.7%。剩余三个季度的GDP增速预计将分别达到8%、4.9%和5.6%，高于我们之前预测的7.7%、4.7%和5.5%。我们将社会零售额和服务业GDP增长预测从6.8%和6.2%上调至7.4%和6.8%。2023年工业增加值、固定资产投资和出口增长预测保持不变，分别为4.9%、5%和-3.5%。
　　工业产出增长符合预期，未来将逐步回升。大多数工业产出增速都有所改善，推动发电量增速从2M23的0.7%加速到3月的5.1%。钢铁和水泥产量在2M23同比上涨3.6%和下跌0.6%之后，3月同比大增8.1%和10.4%。但煤炭和有色金属产出增速明显放缓，因进口强劲和价格回落。汽车工业增加值继2M23同比下降14%后，3月同比大幅上涨11.2%。受益于国产替代，集成电路产量的同比跌幅由2M23的17%收窄至3月的3%。电气设备增加值保持强劲增长，通用设备、专用设备、计算机、通信设备和电子工业的产出增速均有所回升。
　　多数行业固定资产投资放缓。FAI在今年一季度同比增长5.1%，低于2M23的5.5%。基础设施和制造业的FAI增速分别从2M23的11.5%和9.2%放缓至2M23的9.9%和6.2%，而房地产开发投资继2M23下降5.7%后，在1Q23下降了5.8%。具体来看，化工原料及制品、汽车、电气设备、计算机、电信设备及电子、电力热力生产与供应、铁路运输、医疗卫生和社会工作等领域的固定资产投资保持强劲增长，但采矿业、纺织业、医药业、金属制品业、铁路航空运输设备业和文化体育休闲服务业投资大幅放缓或比较疲软。
　　消费持续复苏，社会零售额超出预期。中国社会零售额强劲反弹，3月同比增长10.6%，一季度增速达到5.8%。分项来看，随着中国告别宅经济快速进入经济重启，食品、饮料和药品的销售放缓，外出和社交活动恢复推动服装和化妆品销售额显著改善。汽车和通讯设备销售也出现反弹，但文化办公用品、家具和建筑装饰材料的销售仍然疲软。
　　就业形势有所改善，但年轻人就业仍不乐观。中国城镇失业率从2月的5.6%降至3月的5.3%。但16-24岁人群的就业状况恶化，该年龄段失业率从2月的18.1%进一步上升至3月份的19.6%。中国经济重启后消费者信心有所回升，但家庭储蓄率仍居高不下。（链接）